证券之星消息，2025 年 8 月 21 日许继电气（000400）发布公告称公司于 2025 年 8 月 21 日召开分析师会议，民生证券邓永康 李佳、美银证券 MattyZhao LiuYikai 王颖慧、西部证券陈龙沧 张嘉豪、花旗银行 PierreLau BellaTian、上海乘富投资管理有限公司谢哲、圆信永丰基金管理有限公司罗刚、博时基金管理有限公司黄健斌 谢泽林、中信资管黄祚栋、平安理财袁野、中邮保险资产管理有限公司张文鹏、上海老友投资管理有限公司陈恺、湘财基金管理有限公司尤鑫、安信证券资管胡红伟、太平洋研究院刘强、南京证券李承书、国泰海通证券股份有限公司房青、摩根大通孙弘滔、汇丰前海 GaryYu、华福证券万伟、国盛证券魏燕英、中信证券股份有限公司华夏、大和证券 Mavis Veronica、北京诚旸投资有限公司潘一琛、摩根士丹利王子瑷 侯婧、中国国际金融股份有限公司曲昊源 闫汐语、招商证券吕昊、法国巴黎银行 JoyZhang、太平洋证券刘淞、汇丰前海证券有限责任公司陈家崧、中金郑华元 刘倩文、太平资产李啸坤、华安证券郑洋、华泰证券股份有限公司戚腾元、宝盈基金管理有限公司李欣、海南果实私募基金管理有限公司吴浩、中信建投郑博元、国信证券延姣阳 王喆萱 王晓声、安信证券资产管理有限公司顾文博 李犁、广东谢诺辰阳私募证券投资管理有限公司林浩、前海开源基金管理有限公司张安华、国金基金管理有限公司张洪耀参与。

具体内容如下：

问：公司 2025 年上半年整体经营情况介绍

答：2025 年上半年 , 公司持续围绕 " 调结构、提两效 " 既定经营思路 , 有序开展各项经营管理工作。营业收入方面 , 实现营收 64.47 亿元 , 设备类收入占比持续提升 , 收入结构更加合理。盈利能力方面 , 毛利率 23.75%, 同比提升 2.85 个百分点 , 环比提升 0.44 个百分点 , 反映经营效益的盈利类指标持续改善。现金流方面 , 应收账款较期初下降 , 经营活动现金流净额 11.20 亿元 , 同比提升 237.08%, 反映效率类的 " 两金 " 指标持续优化。

问：公司 2025 年上半年各业务板块经营表现

答：分板块看 , 直流输电系统板块营业收入同比增加约 3.13 亿元 , 主要原因是哈密 - 重庆换流阀和宁夏 - 湖南控制保护系统交付贡献收入 ; 毛利率 40.76%, 反映常规换流阀的正常毛利水平。智能变配电和智能中压一次设备板块营业收入同比下降 , 主要原因是订单交付确收节奏以及一季度收入下滑两个方面因素的影响 ; 毛利率分别提升 3.81 个百分点和 3.34 个百分点 , 主要原因是产品结构变化以及持续开展工艺和设计优化等降本增效措施影响。智能电表板块收入同比略降 , 主要是一季度收入下降影响 , 单二季度同比增长 ; 毛利率同比下降 3.50 个百分点 , 主要是前期中标价格下降的订单在本期确收的影响。充换电及其他制造服务收入同比增加 0.27 亿元 , 毛利率同比提升 2.79 个百分点 , 主要原因是该板块持续优化业务模式和产品结构并加强市场拓展。新能源及系统集成板块收入同比减少 3.04 亿元 , 主要原因是公司调整业务结构、聚焦高质量设备类订单 , 低毛利的总包类业务近几年持续压降。综上 , 公司主要业务板块收入结构趋于合理、盈利能力不同程度改善 , 以数据体现 " 调结构、提两效 " 的经营思路。

问：公司上半年在市场方面取得了哪些进展 ?

答：上半年 , 基于逆阻型 IGCT 的混合换相换流阀成功中标灵宝改造工程。国网集招电能表中标保持第一。国网省招市场占有率同比提升 , 区域联采一二次融合成套柱上断路器及一二次融合成套环网箱合计中标额、占有率排名均保持领先。南网市场订货同比增长显著。轨道交通领域 , 中标渝昆铁路、京广铁路等综自改造项目 , 雄商高铁项目中标辅控产品。国际市场方面 , 移动变电站、直流测量、环网柜设备进入沙特、巴西、西班牙等市场 , 充电桩系列产品成功入围泰国、秘鲁等国家电力公司短名单。

问：公司 2025 年度有哪些特高压项目确认收入 ? 目前跟踪的有哪些线路。

答：公司 2025 年上半年确收的特高压大项目有宁夏 - 湖南、哈密 - 重庆项目。国内特高压方面 , 公司积极跟进电网规划的蒙西 - 京津冀、藏东南 - 大粤湾、陕西 - 河南、南疆 - 川渝等线路。

问：公司 2026 年及以后预计确认收入的直流输电项目有哪些 ?

答：公司目前未确认收入的大项目有灵宝改造、阳江青州、巴西、沙特、广州棠下、甘肃 - 浙江等 , 公司将积极跟进特高压、海上风电等直流输电工程项目。

问：公司在换流阀方面有哪些技术储备和应用 ?

答：2025 年上半年 ,6.5 千伏 /3 千安 IGBT 柔直换流阀实现挂网 ; 基于逆阻型 IGCT 的混合换相换流阀成功中标灵宝改造工程 , 实现 HCC 换流阀在高压直流输电工程中的首次应用。

问：公司上半年国际收入占比有所升 , 后续如何展望 ?

答：公司落实 " 一带一路 " 战略 , 持续稳步拓展南美、中东、东南亚、非洲、欧洲等市场 , 产品序列以电表、开关柜、变压器、充电桩等产品为主 , 环网柜、电能表、充电桩等产品技术及产线有序拓展海外市场。

问：公司如何看待配网区域联采对智能变配电板块带来的影响 ?

答：2025 年上半年 , 公司主要中标国网区域联采的产品中的两个品类 , 即一二次融合成套柱上断路器、一二次融合成套环网箱 , 市场份额有所提升。公司将持续加强产品技术、质量和成本控制水平 , 提高产品竞争力。

许继电气（000400）主营业务：生产经营电网调度自动化、配电网自动化、变电站自动化、电站自动化、铁路供电自动化、电网安全稳定控制、电力管理信息系统、电力市场技术支持系统、继电保护及自动化控制装置、继电器、电子式电度表、中压开关及开关柜、变压器、箱式变电站等。

许继电气 2025 年中报显示，公司主营收入 64.47 亿元，同比下降 5.68%；归母净利润 6.34 亿元，同比上升 0.96%；扣非净利润 6.18 亿元，同比上升 1.13%；其中 2025 年第二季度，公司单季度主营收入 40.99 亿元，同比上升 1.81%；单季度归母净利润 4.26 亿元，同比上升 9.12%；单季度扣非净利润 4.15 亿元，同比上升 7.64%；负债率 50.48%，投资收益 693.49 万元，财务费用 -2525.39 万元，毛利率 23.75%。

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.21。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流入 1.65 亿，融资余额增加；融券净流出 147.16 万，融券余额减少。

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