开源证券股份有限公司赵旭杨 , 王镇涛近期对德赛西威进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新：智驾零部件龙头供应商，AI 赋能开启新增长》，给予德赛西威买入评级。

德赛西威 ( 002920 )

公司发布 2025 中报，维持行业龙头地位增长水平，收入符合预期

德赛西威 2025H1 实现营业收入 146.44 亿元，同比 +25.25%，归母净利润 12.23 亿元，同比 +45.82%；其中 2025Q2，实现营业收入 78.52 亿元，环比 +15.61%，实现归母净利润 6.40 亿元，同比 +41.1%。公司业绩稳健增长，利润持续释放，我们维持公司业绩预期，预计 25-27 年归母净利润 27.2/34.7/44.9 亿元，对应 EPS4.90/6.26/8.10，对应当前股价的 PE24.2/19.0/14.7 倍，海外业务未来有望逐步贡献弹性，Q2 业绩高增长，维持买入评级。

三大业务营收增幅显著，费用管控及营运效率持续提升

分产品来看，2025H1 座舱业务收入 94.59 亿元，同比 +18.76%；智驾业务收入 41.47 亿元，同比 +55.49%，在智驾渗透率快速提升趋势下持续保持高增长。毛利率端保持稳健，得益于新客户获取叠加上游原材料成本管控效果显著，Q1/Q2 单季度毛利率分别为 20.52% 和 20.16%，同比 +1.18/-1.09pct，上半年智驾业务毛利率 19.74%，同比 +0.94pct，座舱业务毛利率 19.75%，同比 +0.52pct；费用端规模效应 / 管理优化带来的费用控制效果显著，二季度销售费用率 +0.35pct，其余费用率均下降，整体费用率下降 1.15pct。

持续受益汽车智能化浪潮，国际化战略持续深入

第四代座舱在理想、小米、吉利等头部车企量产，受益芯片和功能不断迭代业绩成长稳健。HUD 产品首次量产，拿下上汽通用、广汽、东风日产等订单。智驾业务高性能版本持续获取新订单领先地位稳固。此外轻量级方案也持续获取广丰、奇瑞等定点。公司 4 月发布全栈辅助驾驶解决方案，推进高阶算法研发和舱驾融合方案落地。客户端不断实现突破，近期与东风签署战略合作协议，围绕 " 国产化、车路云、供应链 " 等多维度展开合作。公司海外布局初显成效，上半年境外收入 10.38 亿元，同比 +36.82%，印尼 / 墨西哥产能开始量产，西班牙工厂预计 2026 年投产；客户端获取大众、丰田新项目定点，突破雷诺、本田等白点客户。此外，积极探索无人配送、机器人和智慧交通等 AI+ 领域，打开远期成长空间。

风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 140.59。

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