东海证券股份有限公司方霁近期对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：下游需求稳步释放，海外市场增长显著》，给予扬杰科技买入评级。

扬杰科技 ( 300373 )

投资要点

事件概述：扬杰科技发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入 34.55 亿元（yoy+20.58%），实现归母净利润 6.01 亿元（yoy+41.55%），实现扣非归母净利润 5.59 亿元（yoy+32.33%），综合毛利率 33.79%（yoy+4.16pcts）。2025Q2，公司实现营业收入 18.76 亿元（yoy+22.02%，qoq+18.79%），实现归母净利润 3.28 亿元（yoy+34.40%，qoq+20.30%），实现扣非归母净利润 3.05 亿元（yoy+29.93%，qoq+19.70%），综合毛利率 33.10%（yoy+1.78pcts，qoq-1.5pcts）。同时公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.2 元（含税），合计派发现金股利 2.28 亿元（含税）。

汽车电子、AI 服务器板块仍保持高速增长态势，工控、消费等领域持续稳健回暖，光伏短期内有所承压。（1）公司二季度营收创单季度新高，主要得益于 2025 年上半年公司汽车电子与 AI 营收大幅增长，行业占比显著增加，在各领域国内和国外 TOP 客户端快速打开局面，取得多个行业龙头客户认证及订单，在公司的营收份额也有所增长，同时，2025 年上半年公司首条 SiC 车规级功率半导体模块封装项目建成并投产，针对新能源车控制器应用，车规产线可年产三相桥 HPD 模块 16.8 万只，三相桥功率模块、半桥功率模块等已在多家汽车客户完成送样，并且已获得多家 Tier1 和终端车企的测试及合作意向。（2）受益于整体行业需求回温，叠加政府补贴等政策因素，公司工业控制、消费领域目前处于稳健复苏阶段，且复苏态势有望延续。（3）光伏领域需求和价格仍有所承压，受上半年抢装影响，二季度公司整体毛利率环比有所小幅下滑，下半年光伏需求量环比上半年或将有所收窄，但经历两年的底部修整，未来光伏需求仍有望回升。

海外市场复苏显著，越南工厂二期项目顺利通线。海外市场从 2024 年下半年开始有所复苏，在 "YJ"+"MCC" 双循环的体系下，2025 年上半年公司海外营收同比实现大幅增长同时公司首个海外封装基地 MCC（越南）工厂一期进入量产阶段并实现满产满销，首批两个封装产品良率达 99.5% 以上，二期项目也顺利通线，业绩有望快速释放，全年海外营收或将维持同比高速增长。

新一期员工持股计划彰显公司发展信心，提高员工粘性。2025 年 6 月，公司发布奋斗者计划（六期）员工持股计划，对象范围为在公司（含子公司）任职的董事、监事、高级管理人员、核心业务人员及公司骨干，本员工持股计划初始设立时持有人总人数不超过 500 人激励金额上限为 1.63 亿元，购买股票的价格为 47.71 元 / 股，拟持有的标的股票数量不超过 342.11 万股，约占草案公布日公司股本总额的 0.63%。公司层面的业绩考核为 2027 年营收不低于 100 亿元，净利润不低于 15 亿元，个人层面则根据 2025-2027 年度激励对象的个人绩效进行评定。员工持股计划有望绑定公司核心人才，提高员工工作积极性，进一步激发公司内生动力，同时也彰显了公司对未来业绩发展的信心。

投资建议：公司产品下游需求不断增长，随着产能释放，在客户处稳定放量，公司业绩有望持续增长。预计公司 2025、2026、2027 年营收分别为 71.98、85.17、100.03 亿元（20252026、2027 年原预测值分别是 70.87、82.65、95.19 亿元），预计公司 2025、2026、2027 年归母净利润分别为 12.64、15.73、18.54 亿元（2025、2026、2027 年原预测值分别是 12.2914.78、17.36 亿元），当前市值对应 2025、2026、2027 年 PE 为 26、21、18 倍。盈利预测维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）客户导入不及预期；2）市场竞争加剧；3）国际贸易政策收紧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.87%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 29.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。