华安证券股份有限公司王强峰 , 潘宁馨近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《内蒙一期爬坡量增明显，煤炭价格下行烯烃盈利改善》，给予宝丰能源买入评级。

宝丰能源 ( 600989 )

主要观点：

事件描述

8 月 21 日晚，宝丰能源发布 2025 年半年报，上半年实现营收 228.20 亿元，同比增加 35.05%，实现归母净利润 57.18 亿元，同比增加 73.02%；实现扣非净利润 55.79 亿元，同比增加 58.67%，基本每股收益 0.78 元。其中，公司第二季度实现营收 120.49 亿元，同比 +38.97%，环比 +11.87%；归母净利润 32.81 亿元，同比 +74.17%，环比 +34.64%；扣非净利润 29.82 亿元，同比 +46.59%，环比 +14.82%。

焦炭板块延续弱势，烯烃量增价差改善

二季度收入利润均实现环比大幅提升，主要由于内蒙古烯烃项目爬坡带来聚烯烃较大的量增，同时二季度煤炭价格下跌幅度较大，烯烃板块盈利改善。从公司披露的经营数据来看，焦炭的产量 / 销量环比 -0.18/+0.41 万吨，聚烯烃的产量 / 销量环比 +24.56/+25.86 万吨，EVA 产量 / 销量环比 +0.58/+1.53 万吨。其余产品量环比变动基本持平。产品均价来看，焦炭价格环比 -12.76%，聚乙烯价格环比 -7.52%，聚丙烯价格环比 -2.69%，主要产品价格有所下滑。成本端，根据我们的测算，公司采购的气化原料煤 / 动力煤 / 焦化精煤价格环比 -17.24%/-16.26%/-15.73%。

2025 上半年，煤炭及焦炭价格快速回落，焦炭板块盈利有所收窄，烯烃价格虽因原油波动有所下滑，但跌幅小于原料故价差仍有改善，25H1 烯烃板块毛利率 42.84%，环比 +4.22pct。

资本开支持续投入，成长性凸显

内蒙项目全面达产，新产能贡献显著。据公司公告称，上半年内蒙 260 万吨 / 年煤制烯烃及配套 40 万吨 / 年绿氢耦合制烯烃项目按计划建成投产并全面达产；10 万吨 / 年醋酸乙烯项目按期建成，为 EVA 项目提供稳定低成本原料保障；OCC 装置实现一次性开车成功，产出产品各项指标全部合格。

在建项目进展顺利，储备项目积极推进。宁东四期烯烃项目于 2025 年 4 月开工建设，且项目建设进展顺利，截至 7 月底，设计到图率 24%，设备订货率达 80%，土建基础施工完成 80%，土建主体框架施工完成 35%，钢结构已全面开始图纸深化及加工制作，该项目计划于 2026 年底建成投产。新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。

投资建议

我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。后续宁东四期、新疆项目等将提供远期成长空间。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 133.05、162.42、182.55 亿元。对应 PE 分别为 8.95、7.33、6.52 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.22%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 143.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.18。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。