华源证券股份有限公司葛星甫 , 白宇近期对三环集团进行研究并发布了研究报告《先进陶瓷平台龙头，三轮驱动开启成长新篇章》，首次覆盖三环集团给予买入评级。

三环集团 ( 300408 )

投资要点：

燃料电池市场前景广阔，SOFC 陶瓷隔膜板成为增长新动能。固体氧化物燃料电池市场前景广阔，随着 AI 算力对电力需求不断提升，固体电解质燃料电池市场规模持续扩大，预计将带动三环集团隔膜板业务收入增长。

MLCC 持续技术投入，开拓国产替代空间。新能源汽车发展驱动汽车电子 MLCC 市场不断扩展，2024 年中国大陆 MLCC 制造商全球市场份额仅为 9.2%，三环集团不断进行技术创新，未来有望抢占更多市场份额，实现国产化替代。

光通信市场扩大，陶瓷产品作为公司传统优势产品有望持续贡献营收。陶瓷插芯及套筒，三环集团 MT 插芯、MT 短纤系列、陶瓷封装管壳等产品有望受益于下游数据中心市场的增长，持续为公司营收做出积极贡献。在 5G、物联网及数据中心等新兴产业的驱动下，公司另一主要业务——陶瓷封装基座（PKG）预计也将实现快速发展。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 26.22/32.77/41.01 亿元，同比增速分别为 19.69%/25.00%/25.13%，当前股价对应的 PE 分别为 30.88/24.71/19.75 倍。我们选取风华高科、中瓷电子、蓝思科技为可比公司，其 2025 年平均 PE 约 33.12 倍。公司深耕陶瓷类电子材料 50 余年，得益于 AI 数据中心、新能源汽车推动，成长空间广阔，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示。数据中心发展不及预期风险，下游需求乏力风险，国际局势动荡风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.31%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 26.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.4。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。