8 月 21 日（美东时间），哔哩哔哩（BILI.US）跳空大跌 6.11%，成交量也有所放大；而到了 8 月 22 日（北京时间），哔哩哔哩 -W（09626.HK）同样遭遇跳空下跌，其股价一度大挫近 8%，成交量也有所放大。

值得注意的是，就在 8 月 21 日港股盘后，哔哩哔哩（以下简称 "B 站 "）披露了 2025 年第二季度及中期业绩，表现不俗。

第二季度及中期业绩不俗

公告显示，2025 年上半年，B 站的日均活跃用户（日活用户）为 1.08 亿，同比增加 6%；月活用户则为 3.65 亿，同比增长 8%。上半年，每位活跃用户的日均使用时长达 106 分钟，高于去年同期的 102 分钟。

另外，上半年，月均付费用户达 3180 万，同比增长 10%；上半年，约有 200 万名内容创作者透过多种变现工具在平台上获得了收入，内容创作者人均收入同比增长 20%。

在此基础之上，上半年，B 站的营收同比增长 21.6% 至 143.4 亿元（人民币，下同）；期内净利润为 2.1 亿元，去年同期则是亏损 13.7 亿元；非公认会计准则下，经调整净利润为9.2亿元，去年同期录得经调整净亏损 7.3亿元。

其中，于 2025 年第二季度，B站的营收同比增加 19.8%至 73.4亿元，基本符合机构一致预期的 73.3亿元。净利润为 2.2 亿元，上年同期则是亏损 6.1 亿元；经调整净利润为5.6亿元，略高于机构一致预期的 5.2亿元，主要系销售费用和研发费用低于预期。

对比往季业绩来看，第二季度的净利润、经调整净利润均创下单季度新高，且 B 站最近几个季度的盈利能力较往季出现了显著提升。

二季度收入端的增长同样得益于 B 站的出色运营。B 站董事长兼首席执行官陈睿称：" 第二季度，我们的日均活跃用户同比增长 7%，月均活跃用户同比增长 8%，而月均付费用户同比增长 9%。用户的日均使用时长为 105 分钟，同比增加 6 分钟。展望未来，我们将继续专注提供能让年轻用户群产生共鸣的优质内容体验，推动用户增长并深化互动，同时进一步释放我们充满活力的社区之全部商业潜力。"

二季度业务有哪些亮点？

从具体的业务来看，第二季度，增值服务的收入为28.4亿元，同比增长 10.6%，主要由于直播及其他增值服务的收入增加所致。截至二季度末，B 站大会员数量达 2370 万，其中超 80% 为年度订阅或自动续费用户。

广告业务的收入为 24.5亿元，同比增长 20.2%，主要由于效果类广告收入录得强劲增长所致。

在业绩会上，B 站管理层提到，2025 年第二季度，广告 eCPM 同比提升明显，游戏仍是第一大广告主行业。B 站管理层还预计，广告业务将继续受益于AIGC技术的深度应用，推动广告收入同比持续增长。

中金公司建议关注 2025年第三季度多屏多终端广告位释放潜力，中金公司预计下半年广告收入或保持 20%左右的同比增速。

备受关注的移动游戏业务方面，第二季度这项业务的收入同比增长 60.1%至 16.1亿元，主要系公司的独家授权游戏《三国：谋定天下》的强劲表现所致。

在业绩会上，B 站管理层称，游戏业务计划通过季节性运营模式和海外扩展（如推出港澳台繁体中文版和进军日韩市场），预计将进一步提升收入规模。

在 B 站的新游戏方面，中金公司建议关注《三谋》繁中版、代理游戏《代号：三国 Ncard》和《嘟嘟脸恶作剧》、自研游戏《逃离鸭科夫》等项目进展。中金公司表示，收入贡献或在 2025 年第四季度至 2026 年释放。

另外，第二季度，IP衍生品及其他业务的收入为 4.4亿元，同比减少 14.8%。

后续业绩指引如何？

在业绩会上，B 站管理层也披露了一些业绩指引相关信息。

B 站预计，将在2025年实现营业利润率 10%，中期目标提升至 15%，通过优化经营杠杆和控制运营支出来实现此目标。毛利率目标维持在 40-45%，将通过提升业务规模和优化成本结构来支撑利润率增长。

陈睿透露，除《三谋》外，B 站仍有 4-5 款新游储备待版号审批，包括一款以三国 IP 为核心的休闲游戏。同时，B 站将继续推进 " 品类年轻化 " 战略，探索符合新世代玩家偏好的创新题材。

不过，据海豚投研分析，游戏管线方面，下半年两款独代、一款自研，以及三谋海外服等，没有比较明显的爆款相新游，因此高基数的压力是有的。此外，IP 电商低于预期，且未来预计仍会持续波动。

总的来看，B 站第二季度及中期业绩表现不俗，但对未来的游戏管线指引低于机构预期，以及对电商业务发展的担忧，引发了股价的下行。未来走势如何，还需端看其产品的表现。