在连续三年股市繁荣推动下，向来谨慎的德国投资者正在改变几十年来的投资习惯，从传统的银行储蓄转向股票和 ETF 投资。

根据贝莱德的调查，自 2022 年以来已有逾 300 万德国人首次买入股票或基金，增幅在欧洲仅次于英国。德国股民人数比十年前增加了 44%，ETF 的管理资产自 2017 年以来更是暴涨约 200%，达到 3430 亿欧元。

德国 DAX 指数今年迄今已上涨逾 20%，创下连续第三年涨势，表现远超标普 500 指数。行情的火热叠加社交媒体上的 " 理财网红 " 带货效应，终于让 " 现金为王 " 的铁律开始松动。

这一转变对欧洲最大经济体意义重大——健康的股市回报将帮助德国家庭为退休养老做准备，这对快速老龄化的社会至关重要。

更重要的是，活跃的资本市场有助于解决困扰欧洲多年的问题——缺乏风险承担者为初创企业提供资金，进而推动长期停滞的经济重新焕发活力。然而，德国家庭仍将 37% 的资产存放在银行储蓄中，几乎是美国水平的四倍。仅有 20% 的家庭金融资产投资于股票，而美国这一比例为 42%。

理财网红推动投资理念转变，金融机构推波助澜

在 Instagram 和 Reddit 等社交平台上，理财博主和 " 金融网红 " 不断输出 "ETF 才是 21 世纪的储蓄账户 "" 长期持有也能致富 " 等理念，尤其成功说服了年轻一代。

如今，在 r/finanzen 等德语投资论坛，用户数一年间增长四成，讨论火爆程度堪比美股散户社区。越来越多年轻家庭将 ETF 视为 " 新型储蓄账户 "，甚至计划从孩子出生起配置基金，改变了 " 存钱在银行 " 的代际传统。

德国各大券商和资管机构也在借势 " 教育 " 投资者。

柏林线上券商 Trade Republic 在地铁和广告牌上密集投放宣传，Comdirect 甚至邀请多特蒙德球员和说唱歌手 Reezy 代言，老牌资管公司 DWS 也开通了 Instagram 账号，用 " 丈夫不是退休计划 " 这样的标语来吸引女性客户。

历史包袱与现实困境

不过，德国人的谨慎并非全无理由。

无论是 1923 年的恶性通胀，还是 2000 年前后的 " 电信股暴雷 " 和 " 新市场崩盘 "，再到 2020 年支付巨头 Wirecard 爆雷，德国投资者曾多次在股市里受重创。如今，即便投资风潮兴起，德国家庭资产中仍有 37% 放在储蓄账户里，是美国的近四倍。

这种结构性偏差也让德国人的平均家庭财富低于欧元区中位水平，而养老金缺口则日益迫近。布鲁盖尔智库预计，到 2050 年，德国将出现 " 二打一 " 的人口结构：每两名劳动者需供养一名退休者。

正因如此，市场人士认为德国必须建立类似美国 401k 或瑞典个人投资账户（ISK）的制度化工具。

Trade Republic 联合创始人 Christian Hecker 直言：" 德国的出路就是美国化或瑞典化，养老金改革是引发世代转折的关键。"

经济转型的关键一环

金融专家普遍认为，德国散户入市不仅关乎个人养老金保障，更关乎整个国家的增长动能。

据智库 New Financial 计算，如果德国散户入市，且投资水平达到邻国法国的程度，将为企业融资提供额外 1.1 万亿欧元资本。作为比较，德国股市总市值约为 2.6 万亿欧元。

德意志银行估计，德国必须保持 2% 的年增长率才能为养老金和社会保障提供资金，但未来五年的预期增长率仅为 0.5%。缺乏投资者参与意味着德国股票相对便宜，具有更大上涨潜力。

按照巴菲特青睐的估值指标，德国股市市值约为 GDP 的 66%，而美国股市规模超过名义 GDP 的两倍。

值得注意的是，德国人虽然疯狂买入 ETF，但资金大部分仍流向美国科技股。

eToro 数据显示，2025 年上半年德国客户最爱持有的十只股票中，九只是美股巨头（英伟达、特斯拉、微软等），唯一的本土股票是军工企业莱茵金属（Rheinmetall）。

不过，随着德国政府加大国防与基建刺激，军工和工业股今年涨势惊人，DAX 指数表现也远超标普 500。DWS 的数据显示，一只 " 剔除美股 " 的全球 ETF，自 2024 年推出以来资产已从区区 400 万美元膨胀至 35 亿美元，说明本土市场的吸引力正在增强。

不同于上世纪的股市幻灭？

德国社会正在经历一场观念的断代更替：从 " 现金为王 " 到 "ETF 定投 "，从 " 理财就是存钱 " 到 " 投资就是理财 "。

正如分析师 Joachim Klement 所说，真正的考验是未来几年能否避免一次毁灭性的股市崩盘。" 这一次不像 90 年代那样泡沫化严重，只要不发生惨烈的崩盘，我对德国投资文化的转变持乐观态度。"

可以确定的是，德国人已不再固守存折，他们正以前所未有的速度涌向股市。至于这股热潮是昙花一现，还是引领一个 " 全民股民 " 的新时代，答案将由未来的市场周期给出。