今天，上证指数正式突破 3800 点，涨幅超过 1.1%，科创 50 指数更是大涨超 8%，创近三年半新高。近期 A 股市场确实表现强势，从突破 3500 点之后，一路先后超越 3600、3700，并于今天正式突破 3800 点，续创十年新高。全指证券公司指数则涨超 3%。

【行情解读：突破 3800点动力何来？】

7 月我们发文指出过，近期 A 股行情突破，主要源自宏观环境的转好、部分行业的回暖，以及流动性的持续宽松。近期市场继续向上，大的背景差别不大，具体来看有以下这些因素：

一是流动性宽松。近期货币政策持续宽松，尽管 LPR 三个月不变，但随着美联储降息预期升温，市场预期央行后续有可能进一步降息，或进一步释放流动性。  国务院国资委   等部门强调加大能源勘探开发力度，推动   大金融  （银行、保险、券商）板块走强，成为指数上涨的核心动力。 ‌ 12

二是科技主线持续活跃。AI 算力  、  半导体芯片   等科技板块在政策利好（如   DeepSeek 发布新一代 AI 大模型  ）和产业需求推动下，持续活跃。比如科创 50 指数大涨超 8%，带动市场人气。

三是市场情绪好转，资金持续进场。国家队托底构建信心，大金融与高股息板块（煤炭、电力等）形成 " 压舱石 "，也持续吸引稳健资金入场。另外，高盛数据显示，7 月全球主动型基金对中国股市的配置比例升至 6.4%。同时，被动型资金加速流入，截至 7 月底，外资被动型基金今年以来累计净流入已达 110 亿美元。

后市展望：券商还值得关注吗？

我们前期发文解读过，牛市氛围渐浓，对于券商将是重要利好。具体来看：

①   今天 A 股突破 3800 点，成交额已经连续 8 个交易日突破 2 万亿，说明资金活跃性持续旺盛，利好证券板块的业绩。

②   7 月以来，上证指数一路突破 3500 点、3600 点、3700点，直到今日正式历史性突破 3800点。散户正在跑步入场。A 股 7 月新开户数达 196 万户，远超去年同期水平，同比增长 71%，环比增长 19%。

③   目前 27 上市券商发布中期业绩预告或快报显示，上半年合计归母净利润同比增长63.0%~77.2%，Q2 合计归母净利润同比增长 53.3%~79.5%。

往后看，在今年货币政策维持适度宽松、" 国家队 " 托底、中长期资金提高权益配置的背景下，两融余额上行仍有空间，利好券商经纪、信用等业务。

我们延续之前观点，流动性宽松，市场情绪高昂，我们看好证券板块表现。证券板块作为行情启动器，券商股异动或预示后市行情走向，当前证券板块 PB 估值 1.59x, 位于近 10 年 47.65% 分位，整体估值处于历史中低水平，与中期业绩预告呈现一定背离，具备一定修复空间。

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风险提示：市场有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。指数历史业绩不构成对基金产品未来收益的预测及保证，仍有亏损风险。