中国银河证券股份有限公司陶贻功 , 梁悠南 , 马敏近期对吉电股份进行研究并发布了研究报告《吉电股份 2025 年半年报点评：火电盈利稳健，更名强化氢基绿能平台定位》，给予吉电股份买入评级。

吉电股份 ( 000875 )

事件：公司发布 2025 年半年报。25H1 实现营收 65.69 亿元，同比 -4.63%，实现归母净利 7.26 亿元（扣非 7.07 亿元），同比 -33.72%（扣非同比 -31.50%）。由此计算公司 25Q2 实现营收 28.08 亿元，同比 -8.61%，实现归母净利 1.02 亿元（扣非 1.02 亿元），同比 -78.50%（扣非同比 -77.80%）。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.2 元（含税），对应分红比例约 10%。

火电盈利稳健，新能源 & 资产减值损失拖累业绩表现。25H1，公司煤电、风电、光伏、供热、运维及其他业务分别实现收入 22.12、15.37、19.41、7.14、1.65 亿元，同比 -3.42%、-8.95%、-3.94%、-2.41%、+5.19%；毛利率分别为 29.12%、46.93%、40.27%、-21.19%、14.20%，同比 +1.26、-7.80、-4.82、+1.05、+3.42pct。我们认为公司煤电业务在调节价值突出叠加高比例长协煤的双重作用下，25H1 毛利同比基本持平，盈利保持稳健。而新能源业务或受到限电、资源条件、电价下行、折旧成本刚性等多种因素影响盈利承压明显（25H1，公司售电量同比 -1.33%，电价同比 -3.93%）。此外，公司于 25Q2 计提资产减值损失 0.67 亿元，主要来自松花江第一热电分公司及四平第一热电公司 5 号机组。

新能源项目择优建设且结构上以风电为主，全面入市后盈利具备支撑。截至 25H1 末，公司清洁能源装机 1135.09 万千瓦，扣除 3 万千瓦生物质发电后，预计 25H1 新增装机仅 21 万千瓦。公司于 2025 年 8 月 7 日公告称受市场影响，河北省张家口市怀安县 200 兆瓦风光储一体化项目资本金收益率存在无法满足公司要求的风险，因此将不再投资，我们认为此举体现了公司 " 质量优于规模 " 的新能源发展思路。2025 年以来，公司已累计获取核准项目容量 1607.93MW，均为风电项目。在 136 号文推动新能源全面入市叠加电力现货市场加速建设的背景下，我们认为风电凭借更均匀的日内出力曲线有望获得优于光伏的电价水平，盈利存在支撑。

绿氨项目顺利投产，绿色氢基能源平台启航。公司作为国家电投集团旗下的全球绿色氢基能源平台，目前着手推进的项目包括吉林大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目、梨树绿色甲醇创新示范项目。其中前者每年可生产绿氢 3.2 万吨、绿氨 18 万吨，并配套建设 70 万千瓦风电、10 万千瓦光伏，已于 2025 年 7 月 26 日正式投产。后者规划年产 20 万吨绿色甲醇，并配套 40 万千瓦风电，预计将于年内全面开工，有望于 27H2 投产。我们认为欧洲 CBAM 实施、日韩煤电低碳化改造、全球航运业脱碳等对绿氨 / 绿醇产品的市场需求和盈利能力具备较强催化，并看好公司布局的领先性以及绿电 + 绿氢一体化发展带来的协同优势。

拟更名为电投绿能，彰显绿色价值属性。公司同时公告拟变更公司名称 / 证券简称为国家电投集团绿色能源发展股份有限公司 / 电投绿能。截至 25H1 末，清洁能源装机占公司整体装机的 77.48%；25H1，新能源发电业务对公司收入、毛利的贡献分别为 53%、74%，叠加公司未来将持续拓展绿电 + 绿氢业务，我们认为此次更名更能体现公司当前业务结构以及未来发展重心，有利于彰显公司绿色能源的企业属性、助力价值发现。

投资建议：我们调整对公司新能源利用小时以及电价的预测，同时考虑资产减值损失计提，下调公司 2025-2027 年归母净利润至 10.30、13.12、14.61 亿元，对应 PE18.73x、14.70x、13.21x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：新项目建设进度 & 投产节奏不及预期的风险；电价下行风险；煤炭价格上升的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券岳挺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 46.9%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 14.8 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。