B 站 Q2 扭亏为盈，净利创新高，下半年游戏收入指引不及预期，股价大跌 6%

8 月 21 日，哔哩哔哩（NASDAQ: BILI，HKEX:9626；以下简称 "B 站 "）公布了截至 2025 年 6 月 30 日第二季度及半年度未经审计的财务报告。第二季度，B 站总营收达 73.4 亿元人民币，同比增长 20%；调整后净利润 5.61 亿元，2024 年同期的净亏损为 2.71 亿元；上半年，B 站共计实现营收 143.4 亿元，同比增长 21.6%；调整后净利润 9.23 亿元，2024 年同期的净亏损为 7.27 亿元，实现扭亏为盈。

从业务上看，广告业务收入 24.5 亿元，同比增长 20%；游戏业务收入 16.1 亿元，同比增长 60%；增值服务业务收入 28.4 亿元，同比增长 11%；IP 衍生品及其他业务收入 4.4 亿元，同比减少 15%。

其中，游戏业务的增长，得益于策略游戏《三国：谋定天下》（以下简称 "《三谋》"）的出色表现。据 B 站董事长兼 CEO 陈睿在二季度财报电话会议中介绍，《三谋》于 6 月 13 日迎来首个周年庆版本更新后，游戏再度创下年内日活新高。陈睿表示，公司对《三谋》的未来充满信心，目标将其打造为一款生命周期超过五年的标杆级产品。

除《三谋》外，B 站的游戏管线中还有多款新品储备。陈睿说，公司目前已有 4 至 5 款游戏处于版号申请阶段，" 最近的一款是以三国 IP 为核心的休闲游戏，我觉得还挺有意思的 "。

（图源：bilibili 2025 第二季度财报）

绩会上，B 站 COO 李旎指出，增长的核心驱动力来自三方面：一是效果广告转化率提升，超过 50% 的商单项目接入 " 花火 " 投流，深度转化比例同比翻倍，推动 CPM 显著上升。二是 AI 技术赋能，多模态大模型提升广告分发精准度，AIGC 工具已让 30% 广告封面实现自动生成，降低成本并提高投放效率。三是行业结构优化，游戏、数码、家电、电商、汽车是五大广告主行业。618 大促期间，参与投放客户数量同比增长 60%，千元以上商品 GMV 同比增长近 50%，家电与日用品广告收入增幅分别超过 70% 与 80%。

李旎表示，下半年公司将推出更多多端多场景的广告产品，并强化 AI 自动化投放工具，以进一步提升 ROI。

用户层面，B 站二季度日均活跃用户数（DAU）1.09 亿，同比增长 7%；月均活跃用户数 3.63 亿，同比增长 8%；月均付费用户 3100 万，同比增长 9%。本季度，B 站用户日均使用时长 105 分钟，较去年同期增长 6 分钟。

现金流方面，公司二季度实现了 19.9 亿元正向运营现金流，并完成了约 1 亿美金股票回购，以提升股东回报。截至 2025 年 6 月 30 日，公司持有现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额为 222.9 亿元人民币。

然而，在 B 站财报扭亏为盈的同时，其美股预托证券价格却下跌，收跌 6.1% 报 23.76 美元。

有分析师表示，B 站二季度营收为 73.4 亿元人民币，但略低于 74.7 亿元人民币的市场普遍预期。这表明投资者的关注点可能更倾向于营收未达预期，而非盈利超预期。

此外，InvestingPro 表示，此次下跌可能反映出投资者对整体市场环境或行业特定挑战的担忧，而非针对公司自身的业绩。该股票走势与 52 周高点 31.77 美元形成对比，表明投资者情绪可能存在波动。

野村报告指出，公司第二季净利润优于预期，公司指引下半年广告收入按年升 20%，胜市场预期的升 16%。第三季增值服务收入料按年升 10%，但第四季增长或因高基数效应而放缓。公司亦预期线上游戏收入在下半年录中至高双位数跌幅，基于去年第二季推出《三国；谋定天下》的高基数效应，指引显著差于市场预期的跌 7%。