德康农牧（02419.HK）日前披露 2025 年中期业绩。今年上半年，德康农牧实现营收 116.95 亿元，同比增长 24.3%；净利润 13.6 亿元，同比下滑 24.06%。也就是说，德康农牧上半年出现 " 增收不增利 " 的局面。

报告期内，德康农牧销售生猪 511.74 万头，同比增长 27.1%；销售黄羽肉鸡 4270.33 万羽，同比增长 7.2%；屠宰生猪 24.9 万头，同比增长 18.5%。中期业绩报告显示，生猪板块为德康农牧上半年业绩的关键增长点，但该板块也推升了德康农牧的销售成本。

销售成本几乎等于生猪板块全部营收

尽管上半年出现 " 增收不增利 " 的情况，但德康农牧整体毛利率从上年同期的 12.4% 增长至 17.4%。公司称，主要是由于扩大新式家庭农场、持续改善管理效率及生产指标，以及饲料及饲料原材料价格下降，导致公司的生产成本较 2024 年上半年大幅减少。

德康农牧的业务主要分为三个板块，即生猪、家禽以及辅助产品，其中生猪及家禽板块为核心业务。《每日经济新闻》记者注意到，上半年德康农牧的营收增长主要来源于占比最大的生猪板块。

具体分业务来看，上半年，德康农牧生猪板块营收约 98.79 亿元，同比增长 32.6%；生猪销量 511.74 万头，同比增长 27.1%；商品猪售价 2032.7 元 / 头，同比增长 3.5%。不过，生猪板块营收的同比增长也导致德康农牧报告期内销售成本同比增加 17.3% 至 96.66 亿元。

也就是说，德康农牧上半年的销售成本，几乎等于生猪板块的全部营收。

占比第二大的家禽板块报告期内实现营收约 13.36 亿元，同比下滑 13.5%；黄羽肉鸡销量 4270.33 万羽，同比上涨 7.2%；平均售价为 12.88 元 / 公斤，同比下滑 20.9%。公司称，上半年黄羽肉鸡价格整体承压，主要受餐饮行业消费低迷影响。

辅助产品板块报告期内录得营收约 4.81 亿元，同比增长 16.1%；生猪屠宰量 24.9 万头，同比增长 18.5%。

此外，2025 年上半年，德康农牧生物资产公允价值变动收益约为 8730 万元，较 2024 年同期的 14.28 亿元大幅下滑 93.9%。公司称，录得收益主要是由于尽管生猪市场价格下跌，但公司仍扩大存栏规模、优化产能并提高生产效率。这些因素在生物资产公允价值评估中得到充分反映，有效抵消生猪市场价格下跌的负面影响。

跟随 " 猪周期 "，德康农牧近年业绩波动较大

公开资料显示，德康农牧是一家位于四川成都的畜禽养殖企业，公司成立于 2014 年 4 月，于 2023 年 12 月在港交所主板上市。经过上市后的震荡下行后，德康农牧股价在今年 1 月触底。年初至 8 月 22 日收盘，德康农牧股价累计涨幅超过 200%（不复权）。

对于生猪行业，德康农牧在半年报中称，与海外优势产能相比，当前中国生猪养殖行业效率仍有较大优化空间。龙头企业带领的价值挖潜工程或将长达数年。" 我们相信在国家宏观政策调控下，具备长期稳定的成本优势的优质企业大概率将实现盈利累积，生猪养殖业将逐步迈入高品质发展阶段。"

此外，德康农牧在财报中坦言：" 供需失衡导致禽肉价格整体呈现下降趋势，其中价格相对更高的高品质黄羽肉鸡毛鸡平均售价同比下降明显。我们预计下半年随着中秋、国庆等节假日的到来，黄羽肉鸡业绩情况有望得到明显改善。"

《每日经济新闻》记者注意到，德康农牧近年来业绩的起伏也是猪周期演变的一个缩影。2020 年，受非洲猪瘟疫情冲击，全国能繁母猪存栏量急剧下降，导致当年生猪价格整体维持在较高水平。在此背景下，德康农牧当年利润大幅攀升，高达 34.88 亿元。随着产能逐步恢复，2021 年市场形势急转直下，公司由盈转亏，亏损额达 29.97 亿元。进入 2022 年，德康农牧业绩呈现出 " 前低后高 " 的震荡走势，最终推动全年利润回升至 9.93 亿元。进入 2023 年，德康农牧再度陷入亏损，亏损 17.75 亿元。2024 年，德康农牧业绩创新高，当年净利润达 41.02 亿元。

德康农牧这种过山车式的业绩波动，也深刻反映了生猪行业特殊的供给机制。

对于 2025 年下半年的情况，德康农牧方面表示，将聚焦三大板块协同发展：生猪板块深化 " 龙头带中小 " 模式，通过种养结合生态链提升农户收益，巩固西南市场领导地位；家禽板块优化西南、华南区的养殖效率，并扩大供应以进一步扩大市场份额；辅助产品以成都、眉山及宜宾为公司在四川乃至全国市场扩大区域市场份额及销售网络的核心基地，聚焦低温及腌腊制品。公司还将同步推进期货风险对冲、" 百村百万 " 工程及食品安全体系建设，全产业链驱动可持续增长。

每日经济新闻