东吴证券股份有限公司吴劲草 , 石旖瑄 , 王琳婧近期对天目湖进行研究并发布了研究报告《2025 半年报点评：Q2 营收承压利润率改善，关注新项目与暑期旺季表现》，给予天目湖增持评级。

天目湖 ( 603136 )

投资要点

事件：2025 年 8 月 22 日，天目湖发布 2025 年半年度报告，2025 上半年公司实现营收 2.46 亿元，yoy-6.5%，归母净利润 0.55 亿元，yoy+4.1%，扣非归母净利润 0.53 亿元，yoy+4.2%。

Q2 营收承压，利润率有所回暖：25Q2 营收 1.41 亿元，同比 -9.8%；归母净利润 0.41 亿元，同比 -1.8%，扣非归母净利润 0.40 亿元，同增 -2.6%。Q2 毛利率为 62.5%，同比 +0.8pct；归母净利率为 28.9%，同比 +2.4pct。客流承压下收入有所下滑，公司优化产品结构和成本费用管控，利润率有所提升。

各部门业务承压：分业务部门看，25H1 景区 / 温泉 / 酒店 / 旅行社 / 水世界业务收入分别为 1.36/0.19/0.71/0.83/0.003 亿元，yoy-9.9%/-17.4%/-5.3%/-4.6%/220.5%。行业环境变化，整体客流承压，多个部门收入不同程度下滑。

暑期旺季逢苏超赛事火爆，有望释放业务压力：天目湖受益于苏超赛事和沪苏湖高铁开通，暑期旺季客流和收入有望环比改善。公司积极推动南山小寨二期和平桥文旅综合体等新增项目建设，轻资产模式有望带来利润增量。

盈利预测与投资评级：天目湖作为国内一站式旅游先行者，项目开发运营能力优异，国资赋能发展。随着未来新项目陆续投运，公司成长性可观。基于行业需求承压，下调盈利预期，预计天目湖 2025-2027 年归母净利润 1.3/1.5/1.7 亿元（前值为 1.5/1.6/1.8 亿元），对应 PE26/23/21 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：需求不及预期，储备项目建设进度不及预期，自然灾害、极端天气等影响经营的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券易丁依研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 61.4%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.44 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。