开源证券股份有限公司陈宝健 , 刘逍遥近期对深信服进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2 净利润转正，现金流明显改善》，给予深信服买入评级。

深信服 ( 300454 )

高度看好公司长期发展，维持 " 买入 " 评级

我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 4.20、5.62、6.85 亿元，EPS 分别为 1.00、1.33、1.62 元 / 股，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 120.4、90.0、73.9 倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持 " 买入 " 评级。

Q2 净利润转正，现金流明显改善

（1）2025 年上半年公司实现营业收入 30.09 亿元，同比增长 11.16%；实现归母净利润 -2.28 亿元，亏损同比收窄 61.54%；实现扣非归母净利润 -2.59 亿元，亏损同比收窄 60.44%。Q2 单季度公司实现营业收入 17.47 亿元，同比增长 4.50%；实现归母净利润 2198.08 万元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 257.15 万元，同比扭亏为盈。（2）从上半年公司各项业务情况看，客户对于网络安全的投入仍相对谨慎，公司网络安全业务收入为 14.35 亿元，同比小幅增长 2.61%；受益于信创建设和国产化替代进程的持续深入，公司云计算及 IT 基础设施业务收入为 13.95 亿元，同比增长 26.15%；公司子公司信锐网科的主营业务基础网络及物联网业务收入为 1.79 亿元，同比减少 11.62%。（3）上半年公司综合毛利率为 62.09%，同比提升 0.75 个百分比。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 40.64%、5.15%、32.63%，同比下降 6.05、1.88、7.19 个百分点。（4）上半年公司经营活动净现金流为 -2.35 亿元，净流出同比大幅收窄。Q2 单季度经营活动净现金流为 5.96 亿元，同比增长 235.67%。现金流改善主要是因为公司加强供应链管理，销售收现同比增加和购买原材料支付的货款同比减少所致。

一朵云全面向 AI 升级，降低 AI 基础设施建设门槛

年初公司宣布一朵云全面向 AI 升级，公司能够提供 HCI+AICP 新一代超融合解决方案，全面优化推理性能，让跑在一朵云上的大模型应用可以实现推理性能的大幅提升，降低大模型整体使用成本。6 月，公司 AI 创新平台实现五方面能力升级，进一步降低 AI 基础设施建设的门槛。

风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 126.77。

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