天风证券股份有限公司孙海洋近期对喜临门进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，AI 智慧睡眠布局日益完善》，给予喜临门买入评级。

喜临门 ( 603008 )

公司发布 25 年中期报告

25Q2 公司实现收入 22.9 亿元，同比 +4.3%；归母净利润 2.0 亿元，同比 +22.4%；扣非归母净利润 2.0 亿元，同比 +34.3%。

25H1 公司实现收入 40.2 亿元，同比 +1.6%；归母净利润 2.7 亿元，同比 +14.0%；扣非归母净利润 2.6 亿元，同比 +16.4%。

25Q2 公司毛利率 38.4%，同比 +2.6pct，归母净利率 8.5%，同比 +1.3pct；上半年公司经营业绩实现稳健增长，业务结构持续优化升级，展现出高质量发展的良好态势。同时公司坚定战略聚焦、多维度创新突破，在降本增效方面也取得成效，不仅持续强化精细化运营能力，更通过研发、生产、交付全流程的成本管控，显著增强产品市场竞争力，实现复杂经济环境下的韧性增长。

我们预计下半年伴随国补重启、需求旺季来临，公司业绩有望延续修复。25H1 公司现金分红 1.04 亿元，分红比例 39%。

自主品牌零售受益于国补拉动，线上核心品类强化主导地位

线下方面，随着公司品牌影响力稳步攀升，加盟商体系日益完善，终端逐步形成高质高量的专卖店网络，截至 25H1 自主品牌专卖店分布已超 5000 家，为消费者提供直观的产品体验。

线上方面，公司在天猫、京东等平台稳中求进，同时聚焦抖音、小红书等新平台发力内容营销，开辟新成长空间，运营模式不断推陈出新，精准触达海量线上用户。目前线上渠道已成功构建基础款至高端线的全价格带矩阵，核心品类持续强化市场主导地位，新兴品类在细分领域呈现突破性增长，睡眠空间解决方案显著提升客单价水平，并借力国家 " 以旧换新 " 政策实现竞争优势的立体化升级。

率先入局 AI 床垫，共研脑机接口睡眠解决方案

公司 AI 产品矩阵持续完善，智慧睡眠生态品牌 "aise 宝褓 " 系列产品自 2024 年 11 月上市以来，已完成北京、上海、杭州等高线城市 200 余家终端门店 / 网点布局，并覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台。25H1 新增上市 aise 宝褓云享系列、喜临门 AI 净眠 E 系列产品线，丰富 AI 床垫产品线。

3 月公司与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心，依托清华大学在 AI 领域的深厚科研积淀，优化助眠算法与大模型构架，进一步提升助眠效率。6 月公司与强脑科技达成独家战略合作，并发布双方科技联名新品 " 宝褓 · BrainCo"AI 床垫，未来，双方将致力于共研基于脑机接口技术的睡眠解决方案，实现脑电波实时监测与睡眠环境智适应调节。

调整盈利预测，维持 " 买入 " 评级

公司主业经营具韧性，智慧 AI 床垫有望打开估值空间，根据 25H1 业绩情况，考虑当前经营改善趋势，我们调整盈利预测，我们预计 25-27 年公司归母净利润分别为 4.6 亿 /5.1 亿元 /5.8 亿元（25-27 年前值分别为 4.2/5.0/5.6 亿元），对应 PE 分别为 15X/13X/11X。

风险提示：市场竞争加剧风险，市场需求波动风险，国际贸易摩擦风险，国补政策不及预期风险等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.04。

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