东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对扬农化工进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长，优创基地有望逐步贡献增量》，给予扬农化工买入评级。

扬农化工 ( 600486 )

扬农化工发布 2025 年中报：公司上半年实现营业收入 62.34 亿元，YoY+9.38%，归母净利润 8.06 亿元，YoY+5.60%。

农药产品虽价格下滑，但销量增长带动整体业绩实现增长。分板块看，①原药：上半年公司原药产品价格同比下滑 3.04%，销量同比增长 13.43%，带动营收同比增长 9.98% 至 36.55 亿元；②制剂：上半年公司制剂产品价格同比下滑 2.89%，销量同比增长 0.12%，产品营收同比下滑 2.77% 至 11.71 亿元。

农药行业有望周期底部回暖。农药行业持续去库存使得 2025 年上半年全球农药渠道库存趋近合理水平，在 2024 年能源及大宗原材料价格显著抬升后，其成本压力已逐步传导至农药生产端，挤压相关品种利润空间，促使部分厂家率先提价，行业景气度有望步入温和复苏通道。

公司有序推进新项目产能建设，后续有望逐步贡献业绩增量。辽宁优创基地是公司近几年战略布局的重要内容，目前优创基地的一阶段项目快速推进产能爬坡，已调试产品全部达设计产能。2025 年上半年辽宁优创实现营业收入 5.52 亿元，净利润 38.92 万元，未来随着更多项目投放，优创基地有望持续释放业绩，为公司贡献利润增量。

公司盈利预测及投资评级：作为国内农药龙头，公司在建项目有序推进，同时受益先正达集团内部资源协同，我们预期公司中长期成长性持续。我们维持公司 2025~2027 年盈利预测，2025~2027 年净利润分别为 13.55、16.43 和 20.95 亿元，对应 EPS 分别为 3.33、4.04 和 5.15 元，当前股价对应 P/E 值分别为 21、17 和 13 倍。维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产能投放不及预期；" 先正达集团 " 资产内部整合不及预期；市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 72.3。

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