民生证券股份有限公司邱祖学近期对永兴材料进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：一体化持续推进，云母龙头成本优势突出》，给予永兴材料买入评级。

永兴材料 ( 002756 )

事件：公司发布 2025 年半年报。公司 25H1 营收 / 归母净利 / 扣非归母净利为 36.9/4.0/3.3 亿元，同比 -17.8%/-47.8%/-46.0%。单季度看，Q2 营收 / 归母经历 / 扣非归母净利分别为 19.1/2.1/1.5 亿元，同比 +6.5%/+9.4%/-20.3%，环比 -13.1%/-30.3%/-51.1%。业绩符合预期。

锂：产销稳定，成本继续优化。1）量：25H1 碳酸锂销量 1.21 万吨，同比下降 10.3%；2）价：25H1 锂产品价格单边下行，Q1/Q2 电池级碳酸锂均价为 7.51/6.49 万元 / 吨同比 -26.1%/-38.2%，环比 -0.7%/-13.6%；3）利：25H1 锂电新能源业务实现营收 8.63 亿元，占营收比重下降至 23.35%；贡献净利约 1.52 亿元，单吨净利约 1.27 万元，毛利率 29.76%。公司及时优化调整经营策略，采用 " 现货销售为主 + 期现结合 " 的销售模式，降低价格波动对盈利的影响。4）本：

面对碳酸锂价格低迷，公司深化全产业链成本精细管控以提升竞争力。采矿环节通过精细核算与数据指导，优化开采分类降费用；选矿环节改进工艺提收率，并分析副产品指标提价值；冶炼环节优化配方与工艺降辅料、提效率、增收率，同时调整能源结构降能耗，从而降低综合成本。公司单吨碳酸锂营业成本仅为 5 万元，同比降本 10% 以上。

特钢：持续优化产品结构，毛利保持高位。25H1 营收 28.3 亿元，占营收比重提升至 76.65%；净利润约 1.7 亿元。毛利率为 11.5%，较上年基本持平，通过供销一体联动深化成本管控。公司加大研发力度，持续优化产品结构，拓展高附加值行业市场。

中期分红，回馈股东。公司发布 2025 年半年度分红方案，拟每 10 股派发现金红利 3.0 元（含税），现金分红合计 1.59 亿元，分红率 39.7%。

核心看点：一体化深化，云母提锂龙头成本优势显著。1）一体化：化山瓷石矿 900 万吨 / 年采矿证改扩建项目持续推进，期末进度 14%；矿石胶带运输管廊及矿山配套项目建设中，期末进度 8%；锂云母绿色智能提锂技改项目加速建设中，期末进度 25%；2）成本优势：云母提锂龙头，提升锂转换率，降低辅料成本，综合成本在行业内具有优势；3）特钢：持续拓展核电、新能源汽车、高端装备领域高附加值产品，此类产品销量提升，市占率提高。

投资建议：云母提锂龙头成本优势突出，采选冶一体化扩产，我们预计公司 2025-2027 年归母净利为 9.4、13.7 和 18.4 亿元，对应 8 月 22 日收盘价的 PE 为 20、14 和 10 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格波动，扩产项目进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券谭卓尔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 58.72%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。