8 月 21 日，国内个人卫生用品龙头企业恒安国际（01044.HK，股价 24.54 港元，市值 284.87 亿港元）交出一份营收微降、利润收缩的中期成绩单。财报显示，2025 年上半年，公司实现营业收入 118.08 亿元，同比略降 0.2%；公司权益持有人应占利润约 13.73 亿元，同比减少 2.6%；毛利率由去年同期的 33.3% 下滑至 32.3%。

中期财报显示，恒安国际三大业务表现分化明显：纸巾业务收入为 71.74 亿元，同比增长 3.2%，占比提升至 60.8%；卫生用品（含卫生巾和纸尿裤）收入为 33.04 亿元，同比下滑 14.4%，占比降至 28.0%；其他业务（含原材料贸易、家居用品及国际业务）收入为 13.31 亿元，同比增长 29.6%。

在当日举行的业绩发布会现场，恒安国际执行董事兼行政总裁许清流在回答《每日经济新闻》记者关于公司未来增长品类的提问时称，近年随着消费习惯变化，湿厕纸、洗脸巾等品类快速增长，底部抽取式卫生纸等产品通过优化使用方式打开市场。对此，公司已推出含乳酸的洗脸巾等创新产品。未来恒安国际会将趋势品、明星品单列分类跟踪市场走势。

许清流表示：" 像纸巾、卫生巾、湿巾这类传统产品，在材料工艺、使用方法等层面仍存在创新空间，所以我认为不断开发新品才是业务健康发展的方向。"

业绩发布会现场   图片来源：每经实习记者 李旭馗 摄

纸巾业务靠轻微提价实现增长，卫生用品业务拖累整体表现

在发布会现场，恒安国际执行董事兼财务总监李伟梁介绍道，今年上半年纸巾业务板块增长主要靠提升销量与产品价格。其中，湿巾业务表现突出，销售额同比大幅增长 23.5%，湿巾业务收入占纸巾业务整体收入的比例已超过 11%。

许清流在回应记者提问时表示，他在公司 2024 年年度业绩发布会上曾提及 " 行业价格战卷到快卷不动 "，今年上半年纸巾业务销售额增长但销量基本持平的表现印证了这一行业趋势。" 我们是真的卷不动了，只能靠轻微提价来实现增长。"

上半年，恒安国际卫生用品业务收入下滑主要受行业新品牌入局、传统渠道客流减少及电商平台促销竞争影响。不过，卫生用品业务较 2024 年下半年环比回升 7.3%，呈复苏势头。

李伟梁提到，上半年国内卫生用品行业竞争激烈，公司卫生巾和纸尿裤业务均受价格战影响而出现下滑。但受惠于成人失禁用品市场规模日益壮大，公司成人纸尿裤业务在上半年实现了约 1% 的增长。高端系列同样表现亮眼，卫生巾 " 天山绒棉 " 系列销售额达 2.9 亿元，同比增长 26.4%；纸尿裤 "Q · MO" 系列销售额达 3.4 亿元，按年增长 6.6%；其他业务收入同比增加约 2 亿元，李伟梁解释道，这主要源于期内原材料贸易业务收入增长 50.7% 至 7.4 亿元。

恒安国际资产财政状况稳健。截至 2025 年 6 月末，公司账面现金高达 230 亿元，较 2024 年底增长近 41 亿元；尽管银行贷款也有所增加，但净现金规模仍达到 64.3 亿元，同比扩张逾 6 亿元。

恒安国际宣布派发中期股息每股 0.70 元，与去年同期持平，合计派息约 8.13 亿元。

电商与新零售营收占比超三成，即时零售或成新引擎

2025 年上半年，恒安电商与新零售渠道销售收入同比增长 7.9%，占公司整体销售比例升至 34.4%。许清流表示，电商与新零售渠道业绩在今年下半年至明年仍将呈增长趋势，尤其看好 " 即时零售 " 销售渠道，预计将成为新的业绩增长极。

毛利率方面，尽管纸巾业务毛利率从 19.6% 提升至 21.9%，但因高毛利的卫生巾业务毛利率从 59.5% 降至 57.3%，加之原材料绒毛浆成本上升，集团整体毛利率同比下降 1 个百分点。

卫生巾的安全问题是近年来全社会关注的焦点。在业绩发布会现场，《每日经济新闻》记者就 " 恒安国际如何在维持高毛利率的同时保证卫生巾产品安全 " 一事进行了提问。

许清流表示，卫生巾的安全性与毛利率并无直接关联，高毛利率主要用于支撑卫生巾业务较高的营销费用，若营销费用不足，易陷入价格竞争。

中期财报显示，上半年公司销售及行政费用同比增长 5.7% 至 26 亿元，主要用于加大在线营销投入，推广公司主推产品。

在回答《每日经济新闻》记者的提问时，许清流还强调：" 卫生巾安全始终是重中之重，现在全行业均加大卫生巾安全生产投入，国家针对卫生巾的新国标已经出台，与以往相比更加严格。恒安国际针对卫生巾的企业标准一直高于国标。"

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