东吴证券股份有限公司朱国广近期对海泰新光进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：业绩符合预期，期待出口修复》，给予海泰新光买入评级。

海泰新光 ( 688677 )

投资要点

事件：2025 年 8 月 22 日，公司发布 2025 年中报。2025 年 H1 公司实现收入 2.66 亿（+20.50%，同比，下同），实现归母净利润 0.74 亿（+5.52%），实现扣非归母净利润 0.72 亿（+12.07%）。2025 单 Q2，公司实现收入 1.19 亿（+15.52%），实现归母净利润 0.28 亿（-13.55%），实现扣非归母净利润 0.26 亿（-7.07%），业绩符合我们预期。

主营业务表现突出，期待下半年环比加速。2025 年上半年，分产品看，医用内窥镜器械行业收入 2.07 亿元（+17.72%），占主营业务收入 78.28%（上年度同期占比 80.47%），其中医疗器械收入 1.72 亿（+11.70%），维修服务收入 0.35 亿（+60.58%）；光学行业收入 0.57 亿元（+34.62%），占主营业务收入 21.72%（上年度同期占比 19.53% ) 。

美国 " 对等关税 " 压力下，经营业绩稳步提升。2025 年上半年，公司重点工作稳步推进：（1）与美国大客户正式启动下一代内窥镜系统的合作开发，项目进展顺利；（2）泰国公司已建成内窥镜生产线和光源模组生产线，大部分销往美国市场的产品已经在泰国公司实现生产，降低了关税对公司业务的影响；（3）在泰国公司实现了分析仪器整机设备的生产，开启了公司与分析诊断客户在整机设备上的合作业务；（4）启动了泰国公司二期生产产线的建设，包括整机装配、GMP 生产车间等；（5）在淄博子公司建设了 GMP 生产车间和经济型内窥镜生产产线，为公司扩展一次性耗材类产品和门诊产品提供了生产基础；（6）与德国某手术器械公司合资建立了手术器械控股子公司，发展微创手术器械产品；（7）完善全国营销网络，继续围绕重点科室进行品牌建设和市场推广活动。

研发工作开展顺利。2025 年上半年，公司研发投入 3,321.47 万元（+7.79%），研发投入占比营业收入 12.51%。研发工作开展顺利：（1）配套客户研发的 2.9mm 膀胱镜和 3mm 小儿腹腔镜进入试生产阶段，鼻窦镜已向客户交付样本；（2）获得宫腔镜手术器械的注册证，产品包括剪刀、抓钳和活检钳等，妇科科室的产品体系得到扩充；（3）头颈外科相关镜体和手术器械已提交注册检验；（4）抗酸杆菌显微扫描分析仪已启动注册相关工作，自动显微扫描系统技术平台建设及相关应用研究已开始；（5）已开展用 AI 技术提升内窥镜图像质量的相关工作，正在调研并开展 AI 技术辅助诊疗的预研工作。

盈利预测与投资评级：我们考虑到公司与海外客户关系稳定，维持 2025-2027 年归母净利润为 1.75/2.13/2.62 亿元，对应当前市值 P/E 估值分别为 32/26/22X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：关税风险加剧；新品推广不及预期；经营规模扩大带来的战略与管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券林海霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 67.97%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。