华金证券股份有限公司熊军 , 宋鹏近期对长电科技进行研究并发布了研究报告《25H1 营收创同期新高，持续加大先进封装投入》，给予长电科技买入评级。

长电科技 ( 600584 )

投资要点

二季度及上半年营收同创历史新高，汇兑 / 原材料上涨 / 在建工厂产品导入期致业绩承压。2025H1，全球半导体行业在经历前两年调整后呈现复苏态势，据 WSTS 数据，2025H1 全球半导体销售总额同比增长 18.9%，达到 3,460 亿美元，其中存储器、AI 加速芯片及先进封装相关产品增长尤为突出。2025H1 公司实现营业收入 186.1 亿元，同比增长 20.1%；其中二季度实现营业收入 92.7 亿元，同比增长 7.2%，同创历史同期新高。从行业划分，25H1 公司抓住端侧智能、智能驾驶、高密度存储等热点市场机遇，运算电子、工业及医疗电子、汽车电子业务收入同比分别增长 72.1%、38.6% 和 34.2%，体现出公司着力培育的前瞻性布局持续释放增量。2025H1 公司毛利率与上年同期基本持平，实现归母净利润 4.7 亿元，同比下降 24.0%，其中二季度归母净利润为 2.7 亿元；主要系在建工厂尚处于产品导入期未形成量产收入，财务费用上升，叠加国际政策不确定性以及部分材料价格上涨因素所致。

持续加大先进封装投入力度，加码技术驱动产能布局。长电科技在先进封装工艺升级与落地、传统封装先进化创新等重点领域继续加大研发投入，2025H1 公司研发费用 9.9 亿元，同比增长 20.5%。上半年，长电科技汽车电子（上海）车规级芯片封测基地完成建设，将于下半年通线投产。公司启动 " 启新计划 "，设立全资子公司长电科技（江阴）有限公司，聚焦系统级封装等核心业务，打造先进封测智能制造创新发展新路径。长电微电子（江阴）微系统集成制造基地自去年投产以来稳步释放产能，为客户提供一站式前沿封测技术服务。公司也将加速下一代微系统集成等高端技术工艺的突破与应用。

长电韩国净利润下滑较大，长电微电子持续提升产能。公司主要控股 / 参股公司业绩：（1）星科金朋：2025H1，实现营收 8.52 亿美元，同比增长 1.33%；净利润 0.72 亿美元，同比下降 7.6%。（2）长电韩国：2025H1，实现营收 9.16 亿美元，同比增长 6.33%，净利润为 -221.12 万美元，同比由盈转亏，主要是因为受国际环境影响，订单量呈现小幅波动，同时，产品结构调整，新品材料成本占比较大，使得净利润较大幅度下降。（3）长电先进：2025H1 实现营收 10.1 亿元，同比增长 37.89%，净利润 2.8 亿元，同比增长 136.47%，主要是因为半导体芯片封测需求上升，订单量饱满，产能利用率提高，先进封装测试一体化服务价值提升，使得营业收入、净利润有大幅增长。（4）晟碟半导体：2025H1 实现营收 16.24 亿元，净利润 0.68 亿元。（5）长电微电子：2025H1 实现营收 0.43 亿元，净利润 -1.28 亿元，尚处于产品导入期未形成量产收入，正在持续提升产能。（6）长电宿迁：2025H1，终端市场竞争激烈，公司积极调整产品结构并推动工艺技术转型迭代以适应市场变化，部分新产品开始导入并量产，带来营业收入上升。部分材料成本受大宗商品市场价格持续上升而上涨，导致净亏损增加。（7）长电滁州：2025H1，积极推进传统封装先进化，在市场需求逐步回升的带动下，产能利用率持续提升，营收增加，亏损幅度大幅收窄。（8）长电汽车电子：尚处于筹建期，正在进行洁净室厂房的装修和设备的搬入。

投资建议：我们预计 2025-2027 年，公司营收分别为 410.98/461.99/516.10 亿元，同比分别为 14.3%/12.4%/11.7%；归母净利润分别为 19.06/24.34/31.82 亿元，同比分别为 18.4%/27.7%/30.7%；对应 PE 为 36.5/28.5/21.8 倍。考虑到长电科技推出 XDFOI

稳定量产阶段，未来算力 / 存力 / 汽车等市场对先进封装需求持续增长，叠加晟碟半全系列产品，其中 Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入

导体 / 华润微等产业资源整合优势或凸显，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；产业资源整合效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 53.62%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 21.54 亿，根据现价换算的预测 PE 为 32.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.88。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。