作者   |   杨 璐

编辑   |   李国政

出品   |   帮宁工作室（gbngzs）

东风汽车总部位于武汉经济技术开发区，其办公楼造型颇似一艘冒着风雨和浪涛而奋勇前行的帆船，正如这家造车央企的发展轨迹——东风 56 年发展史，就是一部改革史。

最新改革于今年 8 月 22 日公开。当晚，东风集团股份有限公司（简称 " 东风集团股份 "）发布公告称，子公司岚图汽车将以介绍上市方式，登陆港股独立上市；东风集团股份将同步完成私有化退市。

此前约 10 天，东风集团股份停牌，当时其股价为 5.97 港元，市值为 492.68 亿港元。22 日公告发出后，东风集团股份当天 ADR（美国存托凭证）报价以 61 美元收盘，涨幅为 87.69%。

多位知情人士对帮宁工作室表示，东风汽车此次实行 " 岚图介绍上市 + 东风集团股份私有化退市 " 的创新性交易方案，原因有三。

其一，东风集团股份长期估值较低，已基本失去融资能力。

2025 年上半年，东风集团股份销售汽车约 82.39 万辆，同比下降 14.7%；销售收入 545.33 亿元，同比增长 6.6%；毛利润 75.99 亿元，同比增长 28.0%；毛利率达 13.9%，同比提升 2.3 个百分点；归属于上市公司股东净利润 0.55 亿元，同比下滑 93%。

其净利润下降原因，一方面是合资品牌销量和利润下降，另一方面是在智能电动领域投入加大。

其二，抢占央企新能源第一股。

在向新能源转型中，岚图逐渐成为东风汽车旗下最具价值和成长性的优质资产之一。

今年 1-7 月，岚图汽车销量为 6.83 万辆，同比增长 88%，其中 3-7 月连续 5 个月销量超过 1 万辆。2023 年，岚图还净亏 14.72 亿元，2024 年亏损收窄至 1800 万元，今年预计实现全年盈利。

其三，为后续改革铺路。

目前，东风汽车的上市公司共有 3 家，分别是：东风汽车集团股份有限公司，2005 年在港交所上市；东风汽车股份有限公司，1999 年在上交所上市；东风电子科技股份有限公司，1997 年在上交所上市。

这 3 家上市公司的业务范围庞杂且交集，如东风集团股份主要业务包括研发、制造及销售乘用车、商用车、发动机和其他汽车零部件，以及汽车装备制造、汽车产品进出口、物流服务、汽车金融、保险经纪和二手车等业务。

此次腾笼换鸟后，东风还有一盘未下完的棋。帮宁工作室认为，当完成岚图介绍上市和东风集团股份私有化退市后，东风汽车后续可能进一步理清其他条线，将乘用车、商用车、零部件事业划分整合得更清晰。

公告显示，岚图汽车是 " 介绍上市 " 方式登陆港股。

介绍上市是指公司不通过发行新股融资，仅将已发行的存量股票挂牌交易。与常规 IPO 的核心区别是，公司不会从上市过程中获得新融资。

本次交易采用 " 股权分派 + 吸收合并 " 的组合模式，两大核心环节互为前提、同步推进。

第一个环节，东风集团股份将持有的岚图汽车 79.67% 股权，按持股比例向全体股东分派，随后岚图汽车以介绍上市方式，登陆香港联交所。

第二个环节，东风汽车全资子公司——东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，向东风集团股份的控股股东——东风汽车支付股权对价，向其他小股东支付现金对价，实现对东风集团股份的 100% 控制。

这次岚图汽车股权 + 现金对价支付，总体收购价格为 10.85 港元 / 股，其中现金对价 6.68 港元 / 股，岚图股权对价为 4.17 港元 / 股。

作为东风汽车的高端新能源品牌，岚图汽车此前有多次上市迹象。

2021 年 6 月，岚图汽车独立运营，并启动员工持股计划。

2023 年，岚图汽车 CFO 沈军曾表示，如果月销能够有 1 万辆，就具备上市的条件。

今年 7 月 16 日，东风集团股份及东风资产管理与岚图汽车及其他股东订立增资协议，东风资产管理出资 10 亿元。增资完成后，东风集团股份、东风资产管理及其他股东，分别持有岚图汽车约 79.69%、3.30% 及 17.01% 的股权。

对岚图而言，在港交所上市更利于自身扩展融资渠道、接轨国际化治理体系和国际化运营。

对东风集团股份而言，若实现岚图汽车上市，将打破其估值束缚。

而且，东风汽车旗下新能源除了岚图品牌，还有奕派科技和猛士科技。此番推动岚图先行上市，既能让东风汽车的业务布局更加清晰，也为后续再度进行系列资本运营、资源调配，创造了想象空间。

借力改革，东风汽车这艘大船奋力破浪前行。