国金证券股份有限公司满在朋 , 房灵聪近期对中国中车进行研究并发布了研究报告《上半年业绩高增，看好公司收入长期提升》，给予中国中车买入评级。

中国中车 ( 601766 )

8 月 22 日，公司发布 2025 年中报。1H25 公司实现收入 1197.58 亿元，同比 +32.99%，其中 Q2 收入 710.87 亿元，同比 +22.87%。1H25 公司实现归母净利润 72.46 亿元，同比 +72.48%，其中 Q2 归母净利润 41.93 亿元，同比 +31.33%，业绩高增。

经营分析

上半年铁路装备业务收入高增，公司盈利能力提升。1H25 公司铁路装备业务实现收入 597.06 亿元，同比 +42.21%，主要系动车组业务收入高增长。1H25 动车组业务收入 373.95 亿元，同比 +41%。1H25 公司毛利率为 21.81%，较 1H24 的 21.41% 提升 0.4pct。

2025 年第二次动车组招标量超预期，看好公司动车组新车收入长期增长。2025 年 8 月 19 日，国铁集团发布 2025 年第二批时速 350 公里复兴号智能动车组采购公告，本次共采购动车组 210 组。结合今年 4 月第一批采购的 68 组，今年 1-8 月已累计采购 278 组，采购量已经超过 2024 年全年（2024 年采购 245 组），招标量超预期。从原因上看，2025 年国铁集团工作会议提出目标：国家铁路客运量 42.8 亿人，同比 +4.9%，力争完成基建投资 5900 亿元，投产新线 2600 公里，较 2024 年 1000 公里的目标值大幅提升。根据国家铁路局，1-7M25 全国铁路固定资产投资同比 +5.6%，全国铁路客运量同比 +6.7%。随着铁路投资额持续增长，客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续回暖，看好公司动车组新车收入长期提升。铁路装备维保更新周期来临，看好公司维保收入持续提升。1）动车组：动车组运行 480 万公里或 12 年左右需要五级修，2011-2016 年我国动车组保有量五年增长 200%，对应 23 年左右五级修进入爆发期。1-8M25 国铁集团动车组高级修招标 663.5 组，其中五级修 338 组，带动动车组维保收入长期提升。2）机车：2024 年国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，提出到 2027 年底，重点区域老旧型铁路内燃机车全部退出铁路运输市场。在政策支持下，看好公司铁路装备维保更新业务收入持续提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计 25-27 年公司收入 2716/2946/3182 亿元，归母净利润为 154/168/185 亿元，对应 PE 为 14X/13X/12X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.33。

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