国金证券股份有限公司赵中平 , 张杨桓 , 尹新悦近期对通达创智进行研究并发布了研究报告《家居生活稳步攀升，下游大客户新品放量，海外产能未来可期》，给予通达创智买入评级。

通达创智 ( 001368 )

8 月 21 日公司发布 25 年度中报，25H1 实现营收 5.4 亿元，同比 +17%，归母净利润 0.6 亿元，同比 -12%。25Q2 实现营收 2.8 亿元，同比 +20%，归母净利润 0.3 亿元，同比 -12%，业绩符合预期。

经营分析

家居生活类业务增长靓丽，优质客户保驾护航。分品类角度，体育户外 / 家居生活 / 健康护理业务 2.1/3.0/0.2 亿元，同比 +44%/-4%/-16%。其中家居生活类收入大幅增长，主要系下游大客户宜家新品拓展，订单快速放量。公司已成为家居生活核心客户的 " 橡塑 + 五金 " 双制程供应商，新制程的增加进一步扩大公司产品覆盖领域。海外产能扩张，短期利润空间承压。25H1 毛利率 24.6%（-4.1pcts），预计主要受新基地产能爬坡影响。分品类角度，25H1 体育户外 / 家居生活毛利率 30.4%、20.3%，同比 -2.7pcts、4.77pcts。25H1 销售 / 管理 / 研发费用率 0.57%、9.17%、4.59%，同比 -0.09pcts、-0.45pcts、-0.68pcts，净利率 10.2% ( -3.2pcts ) 。

客户资源雄厚，智能制造筑牢竞争壁垒。公司与与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI 等全球领先跨国企业建立长期稳定的战略合作关系，下游客户实力雄厚。公司凭借先进的产品设计、精密模具开发、产品开发验证优势，叠加多工艺、多制程整合能力，提供一体化作业服务。公司已建设 " 物料流 " 和 " 信息流 "，形成 " 无人车间 " 和 " 智能仓储 " 的智能制造体系。此外，公司积极探索 AI 玩具领域，已自主研发多模态 AI 玩具，未来将持续针对 AI 大数据前沿技术与消费市场发展需求进行深耕。

东南亚布局业内领先，供应链安全深化客户绑定。公司前瞻性布局马来西亚产能以保障美国客户订单稳定，当前马来西亚产能全年维持高利用率。25 年 8 月公司募集资金 6000 万元实施马来西亚制造基地扩建项目，该项目建成后有望承接更多对美订单。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 25-27 年归母净利为 1.09、1.53、2.02 亿元，同比 +5.65%/+40.45%/+32.08%，考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，下游大客户持续放量，当前股价对应 25-27 年 PE 分别为 27、19、15X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

订单波动风险；加征关税风险；汇率波动的风险；限售股解禁。

最新盈利预测明细如下：

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