天风证券股份有限公司刘杰近期对平安银行进行研究并发布了研究报告《零售贷款质量大幅改善，营收增速出现向上拐点》，给予平安银行增持评级。

平安银行 ( 000001 )

事件：

平安银行发布 2025 半年度财报。2025 上半年，公司营业收入、归母净利润分别同比 -10.04%、-3.90%；不良率、拨备覆盖率分别为 1.05%、238.5%。

点评摘要：

营收增速出现向上改善拐点。2025 上半年，平安银行实现营收约 694 亿元，同比 -10.04%，环比提升 3.01pct，继 24H1 以来再现营收增速的向上拐点。营收结构上，净利息收入 445 亿元（YoY-9.33%），占总营收 64.1%；非息净收入 249 亿元，同比增长 -11.30%，结构占比较一季度提升 3.5pct。拨备前利润 25Q1、25H1 增速为 -12.92%、-10.43%，归母净利润同比增速分别为 -5.60%、-3.90%。拨备方面较去年同期释放约 37.03 亿元空间，反哺利润支持向上改善。

息差水平整体较为稳定。2025 上半年，平安银行净息差录得 1.80%，较 25Q1 小幅下行 3bp。生息资产收益率录得 3.55%，较 2024 年末下行 42bp；计息负债成本率显著改善，较 2024 年末压降 35bp 至 1.79%。

分细项来看，公司 25H1 生息资产端，贷款收益率为 4.03%，较 24H1 下行 76bp；同业资产平均收益率为 2.30%，较去年同期下滑 62bp。另外，或受今年一季度债市扰动影响，金融投资收益率较 2024 年下行 19bp 至 2.85%。

计息负债方面，各项利息成本率改善较为显著。25H1 存款、金融负债、同业负债平均成本率分别为 1.76%、2.12%、1.65%，分别较 24H1 改善 42、42、64bp。

资产端：截止 2025 上半年，平安银行生息资产总计 5.71 万亿元，较 2024 年末增长 2.1%，同比增长 2.4%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比 +0.1%、+9.2%、+16.6%、-13.6%。

负债端：截止 2025 上半年，平安银行计息负债余额 3.69 万亿元，同比增长 3.2%，较 2024 年末增长 1.5%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债分别同比 +3.5%、-10.0%、+0.9%。

零售不良大幅改善，拨备维持高位。截止 2025 上半年，平安银行不良贷款率为 1.05%，环比下行 1bp。逾期率较 2024 年末压降 8bp，录得 1.64%。贷款拨备率 2.51%，环比增长 1bp；拨备覆盖率为 238.5%，环比 +1.9pct。

分行业来看，2025 上半年末公司对公贷款不良率较 2024 年末上行 13bp 至 0.83%，其中，制造业、交通运输业不良率分别较 24 年末改善 18、2bp 至 0.74%、0.04%；房地产、社会服务、建筑业分别较 24 年末增长 42、38、37bp，可能是对公不良上涨的主要因素。零售不良率较 24 年末改善 12bp 至 1.27%，为公司整体不良率改善的主要贡献来源。

投资建议：

平安银行 25H1 营收和利润降幅收窄，零售不良风险加速出清。我们预测企业 2025-2027 年归母净利润同比增长为 -0.41%、+2.00%、+3.06%，对应现价 BPS：23.24、24.93、26.65 元，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：宏观经济震荡；不良资产可能暴露；息差压力加大。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.86。

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