东吴证券股份有限公司吴劲草 , 阳靖近期对绿联科技进行研究并发布了研究报告《品牌出海强势推进，NAS 新品打开成长空间》，首次覆盖绿联科技给予买入评级。

绿联科技 ( 301606 )

投资要点

绿联科技是跨境数码配件龙头企业，NAS 新品 + 出海布局打开成长空间：绿联科技产品主要涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类五大品类，2025 年 NAS 产品实现突破，有望成为未来重要成长点。公司海外业务也持续高增，自 2014 年布局出海以来，公司入驻亚马逊、速卖通、Lazada 等跨境电商平台。2024 年海外收入增长 46%，占公司总营收的 57%。

绿联科技是 " 品牌出海 " 稀缺资产，海外业务发展利好公司利润率增长：据海关总署统计，我国跨境电商行业增速达 11%，景气度较高。但目前大多数跨境消费品企业主要以渠道（开店）和代工形式实现出海，在海外形成品牌的企业仍是少数。绿联科技在海外保留 "Ugreen" 自有品牌，不断沉淀品牌认知。在自有品牌加持下，公司 2024 年海外业务毛利率为 44%，高于国内的 28%，随着出海的推进，公司利润率有望提升。

NAS 未来市场需求广阔，将成为公司第二增长曲线。随着企业和家庭数字化程度的加深，NAS 产品市场规模有望持续增长。根据 Grand ViewResearch，2024 年全球消费级 NAS 市场规模 61 亿美元，预计 2025 到 2030 年年均增长率为 12.1%。而绿联凭借性价比优势和系统优势，逐渐抢占龙头企业份额，根据第三方数据，2025H1 绿联 NAS 在国内线上市场的市占率实现翻倍以上增长。未来公司 NAS 业务看点在于：①推出更易用、更具性价比的产品，打开入门级用户空间；② NAS 出海，实现更高的利润率；③逐渐完善系统，实现更高的溢价等。

充电类产品是成长中坚，传输类产品是基石产品：2024 年公司充电类产品实现收入 23.5 亿元，同比 +51%，收入占比为 38%，是公司的重要成长点。公司充电类产品同时受益于自身的产品升级和海外渠道开拓，有望维持高增趋势。2024 年公司传输、音频、存储、移动周边类产品合计占收入比达到 62%，同比增速在 12% 到 21% 之间，同样有望受益于海外扩张而实现收入和利润率的增长。

盈利预测与投资评级：我们看好公司品牌出海的长期空间，也看好公司 NAS 业务未来前景。我们预计 2025~27 年公司归母净利润为 6.4/8.4/10.4 亿元，同比 +38%/+31%/+24%，对应 8 月 21 日收盘价为 44/34/27 倍 P/E。考虑公司出海业务前景和 NAS 业务的未来空间，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：新品销量及盈利能力不及预期、海外经营不确定性、产品质量风险、消费需求波动等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 80.5。

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