华安证券股份有限公司谭国超 , 李婵近期对奕瑞科技进行研究并发布了研究报告《2025Q2 经营改善，期待新品放量》，给予奕瑞科技买入评级。

奕瑞科技 ( 688301 )

主要观点：

事件：

奕瑞科技发布 2025 年中报。2025H1 公司实现营业收入 10.67 亿元，同比增长 3.94%；归母净利润 3.35 亿元，同比增长 8.82%；扣非后归母净利润 3.28 亿元，同比下滑 2.11%。

分季度看，2025Q2 实现营业收入 5.85 亿元，同比增长 9.32%；归母净利润 1.91 亿元，同比增长 13.86%；扣非后归母净利润 1.87 亿元，同比增长 4.01%。

事件点评

2025Q2 业绩改善，上半年平板探测器业务收入增速转正

2025 年上半年，公司探测器销售稳健增长，实现收入 8.66 亿元，同比增速转正，同比增长 2.65%，毛利率 60.57%。公司探测器全球出货量（不含线阵探测器及其他核心部件）超 40 万台，2024 年全球市占率达 19.83%，X 射线平板探测器国内份额稳居第一。

2025 年第二季度来看，营业收入 5.85 亿元，同比增长 9.32%；归母净利润 1.91 亿元，同比增长 13.86%。2025Q2 公司整体毛利率 56.31%（同比 +1.39pp），销售费用率 3.95%（同比 -1.41pp），管理费用率 6.05%，研发费用率 16.09%，财务费用率 -1.65%。

持续加码研发，开拓新业务

持续加强研发创新。（1）公司持续增加研发投入，密切追踪最新的技术及发展趋势。2025H1，公司实现研发投入 1.54 亿元，占营业收入的比重为 14.46%，并新增各类型 IP 登记或授权共计 70 项，其中发明专利授权 32 项；（2）根据现有产品及技术结构，继续推进 " 数字化 X 线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目 "，项目加大公司对 CMOS 探测器、TDI 探测器、CT 探测器、SiPM 探测器、CZT 光子计数探测器等新型探测器的研发投入；（3）经过多年筹划及布局，高压发生器、射线源、球管等新核心部件领域也完成基础布局，并取得较好成果，90kV、110kV、130kV、150kV 及 180kV 多款微焦点射线源进入量产销售，同时完成 225kV、240kV 微焦点射线源的研发，打破该领域同类型产品被进口设备垄断的局面。

积极进行市场拓展。公司也可以根据客户需求，为客户提供包括高压发生器、射线源、球管等多种核心部件及整体解决方案，以更强的协同优势进一步推动 X 线核心部件及综合解决方案行业技术进步。近年来，公司的其他核心部件及综合解决方案业务，正在逐步完成主要客户导入，开始批量交付，销售量稳步提升。2025 年上半年，公司销售核心部件收入 0.82 亿元，同比增长 16.90%；技术支持服务收入 0.63 亿元，同比增长 110.25%，毛利率 35.90%。

切入硅基 OLED 背板领域，产能有序扩张

2025 年 5 月，公司发布对全资子公司增资暨对外投资的公告，投资项目为 " 硅基 OLED 微显示背板生产项目 "，公司拟投资金额不超过人民币 18 亿元，通过本次项目建设，预计将新增硅基 OLED 微显示背板产能 5,000 张 / 月。

公司拟与视涯科技及特定客户建立合作关系，其中视涯科技向特定客户提供硅基 OLED 微显示模组产品，公司作为特定客户批准的供应商，向视涯科技供应其生产所需的核心材料之硅基 OLED 微显示模组背板。公司预计 2025 年主要向视涯科技交付样品及少量量产产品，公司也披露了其预计的关联交易金额不超过 1 亿元。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年收入端有望分别实现 22.66 亿元、31.00 亿元、41.33 亿元，同比增长分别为 23.7%、36.8% 和 33.3%，2025-2027 年归母净利润有望实现 6.47 亿元、8.32 亿元、11.01 亿元（前值分别为 5.97 亿元、7.90 亿元、10.44 亿元），同比增长分别为 39.1%、28.6% 和 32.3%。2025-2027 年对应的 EPS 分别约 3.23 元、4.16 元和 5.50 元，对应的 PE 估值分别为 34 倍、27 倍和 20 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产能投产不及预期风险；

新业务增长不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券周新明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 51.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.33 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 143.6。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。