国金证券股份有限公司孟灿 , 王倩雯近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《持续收缩非核心业务，基本面有望随金融市场回暖》，给予恒生电子买入评级。

恒生电子 ( 600570 )

2025 年 8 月 23 日，公司披露 2025 年度中期业绩：公司 2025 年上半年实现营收 24.3 亿元，同比下滑 14.4%，毛利润同比下滑 16.6%，主要系金融机构 IT 整体预算收紧导致客户需求减少、市场竞争加剧、以及公司战略收缩部分非核心业务。公司 2025 年上半年实现扣非后归母净利润 1.9 亿元，同比增长 41.9%。现金流方面，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑 5.5%，表现好于营收降幅；整体经营活动现金净流出较上年同期缩窄 23.4%，主要系支付给职工的现金较上年同期减少。

2025 年第二季度，公司营业收入为 14.0 亿元，同比下滑 15.0%，毛利润同比下滑 15.0%；扣非后归母净利润为 1.8 亿元，同比增长 59.8%。

经营分析

分业务而言，上半年表现最好的业务为企金、保险核心与基础设施 IT 产品线，表观营收同比增长 4.9%，毛利率较上年同期增长 17.4pct，因而毛利润同比增长 77.8%。上半年资管科技、风险与平台科技服务业绩压力相对较大，毛利润分别同比下滑 34.8%、下滑 49.1%。

净利润方面，公司 2025 年上半年剔除股份支付、参股公司蚂蚁基金和赢时胜净利润影响之后的扣非归母净利润为 1.1 亿元，同比下滑 30.3%；主要系剔除股份支付影响之后的成本费用之和同比下滑 12.9%，降幅慢于同期毛利润降速。

2024 年受基金降费等因素影响，金融机构预算缩窄。我们认为随着 2025 年市场回暖，以及 2025 年 7 月 UF3.0 产品在东方证券全客户全业务生产上线，以及恒云国际助力香港券商打造虚拟资产交易系统，公司基本面有望逐步回暖。

盈利预测、估值与评级

根据 2025 年中期报告，我们预计 2025~2027 年营业收入分别为 59.8/62.1/65.3 亿元，同比增长 -9.2%/3.9%/5.1%；归母净利润分别为 11.2/14.5/15.0 亿元，同比增长 7.7%/28.7%/3.5%，对应 64.8/50.4/48.7 倍 PE，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

金融行业需求不及预期；公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期；竞争风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.71。

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