太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《常熟银行 2025 年中报点评：量稳价韧，分红提升》，给予常熟银行买入评级。

常熟银行 ( 601128 )

事件：常熟银行发布 2025 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 60.62 亿元，同比 +10.10%；实现归母净利润 19.69 亿元，同比 +13.51%；年化加权 ROE 为 13.34%，同比 +0.06pct。截至报告期末，公司不良率 0.76%，较年初 -1bp；拨备覆盖率 489.53%，较年初 -10.98pct。

存贷款规模稳步扩张，结构继续 " 做小做散 "。截至报告期末，公司贷款余额达 2514.71 亿元，较年初 +4.40%、环比 +0.73%；其中个人贷款、个人经营性贷款占比 54.20%、37.56%，普惠型小微企业（单户授信 1000 万元及以下）贷款余额占比 41.49%，整体户均贷款约 44.08 万元，" 小额、分散、高频 " 的投放特征显著。截至报告期末，公司客户存款 3107.77 亿元，较年初 +8.46%、环比 +0.56%，贷存比为 80.92%，资产投放空间充足。

息差维持行业前列，成本下行对冲资产收益下降。报告期内，公司净息差为 2.58%，较年初 -13bp、同比 -21bp，处于同业较高水平。资产端，贷款、生息资产平均收益率分别为 5.33%、4.42%，较 20245 年 -30bp、-35bp。负债端优化定价策略，持续调优存款结构，存款、计息负债成本率分别降至 1.96%、1.98%，较 2024 年 -24bp、-25bp，显著对冲资产收益率下行压力。总体上，" 低成本负债 + 分散化资产 " 组合，确保了公司在利率中枢下行阶段的息差韧性。

资产质量持续优异，拨备缓冲充足。截至报告期末，公司不良率 0.76%，较年初 -1bp；其中对公、个人不良率分别为 0.56%、1.02%，较年初 -9bp、+8bp，对公不良率持续改善，个人不良率小幅上行。截至报告期末，公司拨备覆盖率达 489.53%，较年初 -10.98pct，拨备缓冲充裕。公司资产质量延续 " 低不良、强覆盖 " 的结构性优势，普惠贷款 " 户均小、行业分散、经营可跟踪 " 的特征，叠加贷前画像、贷中监测与贷后数字化巡检闭环，有效控制尾部风险暴露。

村镇银行快速拓展，首次实施中期分红。公司稳步推进村镇银行并购战略，报告期内完成对宿城、宝应、江宁村镇银行的村改支和宜昌地区 " 兴福系 " 村镇银行的 " 四合一 "，7 月 24 日公司公告拟再吸收合并 3 家村镇银行进行村改支，快速拓展县域市场。公司增强股东回报，首次实施中期分红，每股现金分红为 0.15 元，现金分红率提升至 25.27%。

投资建议：公司坚持 " 零售 + 普惠 " 为主的资产结构，积极拓展县域市场空间，首次中期分红落地强化股息回报。预计 2025-2027 年公司营业收入为 118.46、128.47、139.19 亿元，归母净利润为 42.97、48.03、53.47 亿元，BVPS 为 9.73、11.17、12.68 元，对应 8 月 21 日收盘价的 PB 估值为 0.79、0.69、0.61 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济波动、息差持续收窄、资产质量恶化

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 26 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.44。

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