东吴证券股份有限公司朱洁羽 , 易申申 , 薛路熹 , 余慧勇 , 武阿兰近期对球冠电缆进行研究并发布了研究报告《2025 中报点评：2025Q2 业绩同比略有下滑，持续中标国、南网项目助力成长：球冠电缆（920682）》，给予球冠电缆增持评级。

》研报附件原文摘录）

球冠电缆 ( 920682 )

投资要点

事件。公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营业收入 16.62 亿元，同比 +1.76%；归母净利润 0.53 亿元，同比 -9.69%；扣非归母净利润 0.52 亿元，同比 -7.35%。2025Q2 公司实现营收 10.20 亿元，同比 -0.53%，环比 +58.85%；归母净利润 0.37 亿元，同比 -1.50%，环比 +128.52%；扣非归母净利润 0.37 亿元，同比 +1.73%，环比 +132.69%。

电力电缆同比基本持平，电气装备用电力电缆同比高增，持续中标国网、南网项目。2025H1 电力电缆实现营收 14.68 亿元，同减 1.34%，毛利率 10.91%，同比下滑 1.82pct。2025H1 电气装备用电力电缆实现营收 1.80 亿元，同比增长 34.94%，毛利率 13.69%，同比上升 3.05pct，主要系本期客户对电气装备用电力电缆需求增长；此外裸电线营收较上年同期增加 203.75 万元，增长 17.21%，主要系公司裸电线出口订单增长。此外公司积极进行市场开拓，在主力市场——国家电网、南方电网继续实现突破，" 两网 " 中标再创新高，2025 年 6 月、7 月分别中标国网 8.3 亿元、南网 5.1 亿元项目；大型央（国）企市场开发扎实推进，成功入围中石油等大型企业 " 合格供应商 "，扩大与中国电建系（核电、水利水电、省地工程公司等）、中铁建等工程业务，继续与线缆头部公司展开业务合作，积极推进产品国际认证以布局自主外贸等。同时，2025 年上半年完成合同签约 28.6 亿元，同比增长 31%，有望推动公司业绩进一步成长。

期间费率基本维持稳定。2025Q2 公司期间费用 0.72 亿元，期间费率约 7.06%，基本维持稳定。25Q2 末存货约 6.09 亿元，较 25Q1 末上升 14.33%，25Q2 经营性净现金流为 -0.32 亿元，较去年同期增加 1.13 亿元。

盈利预测与投资评级：考虑市场竞争略有加剧，我们下调 2025 年业绩预测，基本维持 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，我们预计 2025-2027 年归母净利润为 1.4/1.7/1.9 亿元（2025-2026 年前值为 1.48/1.7 亿元），同增 5%/21%/12%，对应 PE 为 25/21/18 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

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