瑞财经 严明会  7 月 31 日，珠海泰诺麦博制药股份有限公司（以下简称：泰诺麦博）科创板 IPO 获受理，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，保荐代表人为沈钟杰、汤大为，会计师事务所为安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）。

和大多数制药企业类似，泰诺麦博在首款产品入市之前，积累了巨额亏损，而在产品入市之后，还需要承担不小的销售支出的后续研发投入支出。

2022 年 -2024 年以及 2025 年前 3 个月（简称：报告期），泰诺麦博的收入分别为 433.98 万元、0、1505.59 万元、16.93 万元，同期净亏损分别为 4.29 亿元、4.46 亿元、5.15 亿元、1.77 亿元，累亏 15.67 亿元。期末累计未弥补亏损 10.24 亿元。

随着公司核心产品斯泰度塔单抗注射液在 2025 年 2 月成功获批上市，公司于 2025 年 3 月开始销售斯泰度塔单抗注射液，并实现药品销售收入 16.93 万元。

斯泰度塔单抗注射液主要客户包括华润医药、上海医药、国药控股等药企业，期内，前五大客户贡献了 15.27 亿元的销售收入。在斯泰度塔单抗注射液成功获批上市之前，泰诺麦博主营业务收入均为向百克生物的专利技术转让收入。

持续的高研发投入是泰诺麦博亏损的主要原因，各报告期内，其研发费用分别为 3.23 亿元、3.93 亿元、4.25 亿元、1.34 亿元，合计达 12.75 亿元，2022 年至 2024 年复合年均增长率为 14.80%。2025 年一季度，因收入规模极小，其研发费用率达 79331.93%。

尽管只有 2025 年 3 月才开始销售的一款产品，但报告期内，泰诺麦博已将不少资金砸在销售上面。各期，公司的销售费用为 389.16 万元、1242.40 万元、3510.83 万元、2400.19 万元，合计 7542.58 万元。

销售费用主要由职工薪酬、股权激励费用和市场推广费构成，报告期各期合计占比为 84.61%、77.18%、85.77%、84.81%。泰诺麦博表示，主要是报告期内，公司逐步搭建商业化销售团队，随着销售人员数量增长，职工薪酬金额相应增加。

让人在意的是 2023 年，在公司 0 收入的情形下，泰诺麦博产生 1242.40 万元销售支出，从构成来看，销售人员职工薪酬 565.00 万元，股权激励 346.60 万元。

2025 年一季度，泰诺麦博的销售费用中，职工薪酬、股权激励费用、市场推广费用分别为 1668.24 万元、85.46 万元、282.01 万元。2400.19 万元销售支出换来 16.93 万元销售额。

截至 2025 年 3 月末，泰诺麦博共拥有员工 767 人，其中研发人员 145 人，占比 18.90%；销售人员 350 人，占比 45.63%；生产人员 175 人，占比 22.82%；销售人员数量为研发人员的 2.41 倍，销售人员人均薪酬约 1.59 万元 / 月。

从账面上，泰诺麦博暂不存在资金缺口，但债务却不断增加，其资产负债率从 2022 年的 16.54% 攀升至 2024 年 58.96%。今年 3 月，泰诺麦博还通过新一轮股权融资补充了 2.74 亿元资金。

此次 IPO，泰诺麦博计划募资 15 亿元，其中，8.3 亿元用于新药研发项目，3.3 亿元用于抗体生产基地扩建项目，3.4 亿元用于补充营运资金项目。