华安证券股份有限公司近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《多领域齐头并进，DRAM 格局改善带动量价齐升》，给予兆易创新买入评级。

兆易创新 ( 603986 )

主要观点：

事件

2025 年 8 月 23 日，兆易创新公告 2025 年半年度报告，公司 2025 年上半年实现营业收入 41.50 亿元，同比增长 15.00%，归母净利润 5.75 亿元，同比增长 11.31%，扣非归母净利润 5.44 亿元，同比增长 14.99%。对应 2Q25 单季度营业收入 22.41 亿元，同比增长 13.09%，环比增长 17.40%，单季度归母净利润 3.41 亿元，同比增长 9.17%，环比增长 45.27%，单季度扣非归母净利润 3.21 亿元，同比增长 10.66%，环比增长 43.21%。

多领域齐头并进，DRAM 供给格局改善带动量价齐升

受益于消费类国家补贴政策的实施，消费终端需求稳步释放，同时 AI 的发展持续拉动 PC、服务器、汽车电子等领域需求增长。公司产品在汽车、消费、存储与计算、手机等多个领域实现了收入和销量同比快速增长，2025 年上半年实现营业收入 41.50 亿元，同比增长 15.00%，归母净利润 5.75 亿元，同比增长 11.31%，扣非归母净利润 5.44 亿元，同比增长 14.99%。

Flash 产品方面，2025 年上半年，在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下，消费领域需求增长明显。同时，手机屏幕、AIPC 及服务器中 NOR Flash 存储容量的不断升级也拉动了 Flash 业务收入的增长。利基型 DRAM 产品方面，随着海外大厂加快淡出利基型 DRAM 市场，市场呈现供不应求的局面，2025 年上半年，公司利基型 DRAM 产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。收入结构上，DDR4 产品占比提升，其中新产品 DDR48Gb 在 TV、工业等领域客户导入成效显著，收入贡献快速提升，已成为利基型 DRAM 收入的重要组成部分。

MCU 产品方面，公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，推动 MCU 业务营收实现同比接近 20% 的较快增长。2025 年上半年，消费及工业依然是 MCU 最大的营收来源。在各下游应用领域中，网通领域的营收同比大幅增长；消费和汽车领域同比实现了较快增长；工业领域表现平稳；同时，公司继续深耕工控、数字能源等细分领域。公司围绕 AI 的产品布局逐渐深入，光模块产品营收实现良好增长，机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。新产品方面，GD32A7 系列车规 MCU 产品适用于车身控制、智能座舱、底盘、动力系统等多元电气化车用场景。

传感器芯片方面，公司在手机市场持续深耕，营收同比保持相对平稳。模拟芯片方面，公司原有模拟芯片收入实现同比超过 4.5 倍的增长，加之收购苏州赛芯的影响，公司模拟芯片收入同比实现大幅增长。

投资建议

我们预计 2025-2027 年归母净利润为 15.5、20.7、25.9 亿元，对应 EPS 为 2.34、3.12、3.91 元 / 股，对应 2025 年 8 月 22 日收盘价 PE 为 64.6、48.3、38.6 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 121.57。

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