8 月 22 日，港股的布鲁可（00325.HK）2025 年上半年成绩出炉。

财报显示，今年上半年，布鲁可实现收入 13.38 亿元（单位人民币，下同），同比增长 27.9%；利润为 2.97 亿元，而上年同期利润亏损 2.55 亿元，同比实现扭亏为盈。

公司营利双增，但并未能提振股价。8 月 25 日，该公司股价大幅跳水，盘中一度重挫 17.7%，截至发稿前，跌幅为 13.36%，报 101.8 港元 / 股。

分析指出，布鲁可绩后股价遇冷，一方面在于公司营收增速显著放缓；且由于各项费用成本增加，以及低价格带产品占比提升，公司毛利率大幅下滑。

另一方面，近期新消费股炒作情绪降温。这主要受两大因素影响，一是部分资金选择阶段性获利了结；二是市场对高估值标的的谨慎情绪升温。截至今日发稿前，布鲁可的市盈率（TTM）为 150.52 倍。

近年来，谷子经济概念火热，各类 IP 以及衍生品玩具市场景气度高涨。在此背景下，聚焦 IP 衍生品市场的布鲁可被市场寄予厚望。

截至 2025 年 6 月 30 日，布鲁可已将 19 个 IP 商业化，共有 925 种 SKU 上市销售，包括奥特曼、变形金刚、英雄无限、小黄人、名侦探柯南等，吸引了众多消费者的关注。

今年上半年，布鲁可收入提升，主要归功于公司多样化的产品供应和 IP 组合矩阵，并迅速扩大的销售网络，尤其是海外市场。

分 IP 看，今年上半年，布鲁可的前四大 IP 产品合计收入占比 83.1%，较 2024 年同期前三大 IP 产品的收入合计占比为 92.3%。

年龄分层方面，一直以来，布鲁可的核心人群都是 6-16 岁消费者，但这两年，布鲁可正拓展了面向成人资深玩家的产品线。报告期内，布鲁可 16 岁以上年龄段的产品收入占比从去年同期的 10.4% 增长至 14.8%。

此外，布鲁可还推出了平价款产品（零售价 9.9 元）。截至 2025 年 6 月 30 日，销量达 4860 万盒，贡献收入 2.16 亿元，占总收入 16.1%，而截至 2024 年 6 月 30 日止六个月并无此类产品。

按区域看，2025 年上半年，布鲁可海外业务迎来爆发，实现营收达 1.1 亿元，同比暴增 899.6%，占据布鲁可总收入的 8.3%，较上年同期增加 7.2 个百分点。其中，亚洲 ( 收入同比增长 6.5 倍 ) 和北美地区 ( 收入同比增长达 21.4 倍 ) 贡献了核心增长。

这些财务和运营指标的提升，进一步印证了 IP 衍生品市场的火热，同时也体现了布鲁可 " 全人群 + 全价位 + 全球化 " 战略的有效性。

不过，需要指出的是，尽管布鲁可上半年营利双增，但营收增速较去年同期的 237.6%，已出现大幅放缓。

与此同时，由于布鲁可持续加大 IP 投入，报告期内，其研发开支同比大增 69.5% 至 1.29 亿元。此外，为了配合新品推广和区域开拓，人员扩充等，布鲁可销售及营销开支也同比增长 46.4% 至 1.77 亿元

由于各项费用成本上升，加之 9 块 9 价格带产品的推出，今年上半年，布鲁可毛利率降至 48.4%，较去年同期下滑 4.5 个百分点；经调整净利润率为 23.9%，较上年同期下滑 4.0 个百分点。

中金公司最新研报指出，布鲁可 1H25 营收实现 13.4 亿元，同比增长 27.9%，经调整净利润实现 3.2 亿元，同比增长 10%，低于预期，主要受新品上新节奏及推广投放增加影响，关注下半年改善情况。

该行称，考虑到公司后续上新节奏、IP 波动以及推广投放等影响，下调 25/26 年经调整净利润预测 27%/28% 至 8.0/10.5 亿元，现价对应 25/26 年 34/26 倍经调 PE。