西南证券股份有限公司郑连声 , 张雪晴近期对多利科技进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：上半年利润承压，产品结构继续丰富》，给予多利科技买入评级。

多利科技 ( 001311 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年报，上半年实现营业收入 17.34 亿元，同比 +13.15%；实现归母净利润 1.57 亿元，同比 -28.53%，实现扣非归母净利润 1.45 亿元，同比 -32.13%。Q2 实现营业收入 8.62 亿元，同环比分别 +14.53%/-1.24%；实现归母净利润 0.62 亿元，同环比分别 -40.31%/-34.79%，实现扣非归母净利润 0.54 亿元，同比 -47.80%/-40.64%。

盈利能力承压。公司上半年实现营业收入 17.34 亿元，同比 +13.15%；实现归母净利润 1.57 亿元，同比 -28.53%，实现扣非归母净利润 1.45 亿元，同比 -32.13%。2025 上半年公司毛利率为 17.66%，同比 -4.81pp，净利率为 9.07%，同比 -5.22pp。公司业绩承压主要受部分客户销量波动、行业竞争持续加剧、资产折旧摊销增加和部分费用增加等因素影响。

积极拓展新兴业务，一体化压铸业务放量在即。公司持续优化业务布局，在发展传统冲压、焊接业务基础上，积极拓展一体化压铸、热成型、电泳漆及复合材料等新兴业务领域，并针对汽车电动化、轻量化趋势，持续进行研发投入，提升技术开发能力。公司通过布局新业务、开发新产品、开拓新客户，2024 年单车配套价值量得到提升，市场竞争力增强，随着公司产品结构继续多元化发展，单车配套价值量有望进一步提高。在一体化压铸业务领域，公司依托设备的先进性以及成熟的工艺技术，达成了较高的产品良品率，产品交付获得了客户的认可与信任。2024 年公司在江苏常州新增一体化压铸业务生产线，项目尚在建设中。公司一体化压铸业务经过产线投入及业务开拓期，预计将在 2025 年下半年起逐步进入大规模量产期，规模效应有望逐步提升。

收购昆山法格霭德兰，丰富产品结构。6 月 12 日，公司公告通过全资子公司昆山达亚收购法格霭德兰集团持有的昆山法格霭德兰 52% 股权。昆山法格霭德兰专注于铝合金铸造的悬挂部件，主要为欧洲传统整车制造商提供配套服务，是宝马汽车、奔驰汽车的指定供应商，目前客户包括本特勒、采埃孚等。本次收购有利于公司丰富产品结构，完善业务布局，提升产品力，并推进国际化进程。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS 为 1.46/1.77/2.03 元，未来三年归母净利润年复合增速达 13.97%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：汽车行业政策风险；市场竞争及业务替代风险；下游客户销量不及预期风险；原材料价格波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

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