华安证券股份有限公司陈耀波 , 李元晨近期对沪电股份进行研究并发布了研究报告《沪电股份：2025 年上半年业绩持续成长，AI 领域需求强劲》，给予沪电股份买入评级。

沪电股份 ( 002463 )

主要观点：

事件：公司发布 2025 年半年报

2025 年上半年，公司整体实现营业收入约 84.94 亿元，同比增长约 56.59%；实现归属于上市公司股东的净利润约 16.83 亿元，同比增长约 47.50%。其中 PCB 业务实现营业收入约 81.52 亿元，同比增长约 57.20%，PCB 业务毛利率受股权激励费用同比大幅增加、泰国厂亏损等因素影响，同比下降约 1.49 个百分点。2025 年上半年，公司研发投入约 4.82 亿元，同比增长约 31.36%，先后取得 7 项发明专利、6 项实用新型专利。

企业通讯板市场高速成长。公司加大投资力度持续扩产

2025 年上半年，受益于人工智能和高速网络基础设施的强劲需求，公司企业通讯市场板实现营业收入约 65.32 亿元，同比大幅增长约 70.63%，其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品同比增长约 25.34%，占公司企业通讯市场板营业收入的比重约 23.13%；高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品成为公司增长最快的细分领域，同比增长约 161.46%，占公司企业通讯市场板营业收入的比重约 53.00%。

2025 年上半年，公司加大投资力度，一方面通过生产线技术改造，升级瓶项及关键制程、把向扩充产能，优化产线效率与灵活性，同步调整产品及产能结构以快速响应短期市场需求：另一方面总投资约 43 亿人民币的新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于 2025 年 6 月下旬开工建设，预期将在 2026 年下半年开始试产并逐步提升产能。

海外产能布局保障关键客户配套，研发持续推进

沪士泰国生产基地于 2025 年第二季度进入小规模量产阶段，尚未有大量产出，而费用却大幅增加，其在 2025 年上半年阶段性亏损约 0.96 亿元，并拉低公司企业通讯市场板整体毛利率。沪士泰国生产基地在 AI 服务器和交换机等应用领域，已取得 2 家客户的正式认可，另有 4 家客户的认证与产品导入工作也在持续推进，预计将于 2025 年下半年陆续取得正式认可。沪士泰国生产基地的顺利运营是公司海外战略布局的关键支撑，公司正全力提升其生产效率和产品质量，随着客户拓展及产品导入的逐步推进，其产能将逐步有序释放，并进一步验证其中高端产品的生产能力，为产品梯次结构的优化升级莫定基础，预期 2025 年末可接近合理经济规模，为后续经营性盈利目标的实现筑牢根基。

2025 年上半年，在数据通信、AI 算力网络、数据中心心领域，公司聚焦下一代高速高密产品所需的核心技术的研究与开发，围绕高功率、高布线密度、高速和高频，在信号完整性、电源完整性、高密复杂结构、可靠性、超低损耗和极低损耗及更高级别材料加工工艺等方面持续投入研发。在算力产品部分，目前已与国内外多家头部公司合作开发基于 224Gbps 速率平台产品；在网络交换产品部分，1.6T 交换机已进入客户打样及认证阶段。

汽车板市场稳健增长，向自动驾驶和电气化持续深耕

2025 年上半年，公司汽车板实现营业收入约 14.22 亿元，同比增长约 24.18%，其中公司毫米波雷达、采用 HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack 等新兴汽车板产品持续成长，同比增长约 81.86%，其占公司汽车板营业收入的比重从 2024 年的约 37.68% 增长至约 49.34%。2025 年上半年，公司对胜伟策持续实施的业务拓展和经营改善措施已显成效，其营业收入同比大幅增长约 159.63%，其中 P2Pack 产品营业收入同比高速成长约 400.69%，胜伟策同比实现大幅减亏。公司将继续努力以有效提高胜伟策的产出，争取在 2025 年实现扭亏。随着胜伟策经营情况的改善以及公司产品结构的进一步优化，公司汽车板业务毛利率同比微幅提升 0.2 个百分点。

2025 年上半年，在汽车电子领域，公司继续在自动驾驶辅助和电气化等领城方向深耕，围绕可靠性更高的材料、精细线路、高纵深比的电镀能力、更高阶层 HDI 能力、更小锅射孔径加工能力、更高对准度、埋嵌功率芯片技术等方面持续投入研发。深度参与客户前期设计及验证，紧跟汽车行业的发展趋势，提升技术能力和适用性，增强与客户在技术上的准确支持以及在业务上的长期合作，逐步调整优化产品和产能结构，以应对市场挑战。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别实现 186.54 亿元、227.43 亿元和 256.08 亿元，对比前值预期 2025-2027 年的 157.71 亿元、191.80 亿元、221.53 亿元；归母净利润 2025-2027 年分别实现 40.42 亿元、50.69 亿元和 56.81 亿元，对比前值预期 2025-2027 年的 33.11 亿元、39.44 亿元和 49.17 亿元有所提升。对应 2025-2027 年 PE 分别为 26.48X/21.12X/18.84X。沪电股份是 AI 算力时代，服务器中 PCB 重要供应商，考虑公司产品盈利能力较强，且营收持续稳健增长，同时公司持续扩大服务器应用产能。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

AI 需求不及预期，公司研发不及预期，PCB 行业竞争激烈，PCB 核心上游材料成本高企。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.37%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 36.55 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 67.11。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。