华鑫证券有限责任公司张伟保 , 覃前近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：内蒙新产能贡献突出，烯烃产能规模跃居国内第一》，给予宝丰能源买入评级。

宝丰能源 ( 600989 )

事件

宝丰能源发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年实现营业收入 228.20 亿元，同比 +35.05%；实现归母净利润 57.18 亿元，同比 +73.02%。

分季度来看，2025Q2 单季度实现营业收入 120.49 亿元，同比 +38.97%、环比 +11.87%；实现归母净利润 32.81 亿元，同比 +74.17%、环比 +34.64%。

投资要点

聚烯烃产量增长，助力收入实现稳步增长

2025 年上半年，公司实现营业收入 228.20 亿元，同比增长 35.05%，主要原因为公司聚烯烃产销量同比增加。

分产品来看，1）聚烯烃 ( 含 EVA ) ：2025H1 产量为 240.46 万吨，同比增长 96.64%。价格方面，受上游原油、煤炭等原材料价格下行影响，上半年聚烯烃产品价格总体下行，但产品价格降幅小于原料成本降幅，行业整体盈利水平仍有所回暖。上半年油制聚乙烯平均利润 438 元 / 吨，同比增加 643 元 / 吨；油制聚丙烯平均利润 -260 元 / 吨，同比增加 954 元 / 吨。上半年国内 LLDPE 产品均价 7870 元 / 吨，同比下降 508 元 / 吨，降幅 6.1%；HDPE 产品均价 7848 元 / 吨，同比下降 393 元 / 吨，降幅 4.8%。聚丙烯产品均价 7418 元 / 吨，同比下降 223 元 / 吨，降幅 2.9%。2）焦炭：2025H1 产量为 341.80 万吨，价格方面，山西吕梁准一级焦含税均价 1209 元 / 吨，同比下降 668 元 / 吨，降幅 35.6%；山西临汾主焦煤含税均价 1300 元 / 吨，同比下降 820 元 / 吨，降幅 38.7%。

财务费用率上升，主因利息资本化费用减少

期间费用方面，公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比 -0.09/+0.23/+0.24/-0.47pct。管理费用率上升主要因新建项目投产、资本化费用减少；财务费用率上升主要因新建项目投产导致利息资本化费用减少。

内蒙项目产能贡献突出，烯烃产能规模跃居国内第一

公司新项目顺利投产，新产能贡献显著：1）内蒙 260 万吨 / 年煤制烯烃及配套 40 万吨 / 年绿氢耦合制烯烃项目按计划建成投产并全面达产，上半年生产聚烯烃 116.35 万吨，占公司聚烯烃总产量的 48.39%，该项目建成后，公司烯烃产能已达到 520 万吨 / 年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。2）10 万吨 / 年醋酸优势及投资优势，乙烯项目实现一次性开车成功并顺利投产，实现了 EVA 装置主要原料自主供应，为企业产业链协同发展与成本优化定了坚实基础。3）OOC 装置实现一次性开车成功，产出产品各项指标全部合格。

同时公司在建项目进展顺利，储备项目积极推进。宁东四期烯烃项目于 2025 年 4 月开工建设，且项目建设进展顺利，该项目计划于 2026 年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。

盈利预测

考虑到公司产能快速释放带来业绩增长预期，新建项目对产量贡献大，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 121.62、128.76、135.06 亿元，当前股价对应 PE 分别为 9.8、9.3、8.8 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.22%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 143.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.86。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。