大同证券有限责任公司刘永芳近期对晋控煤业进行研究并发布了研究报告《革故鼎新聚焦煤炭主业，稳健经营注重股东回报》，首次覆盖晋控煤业给予增持评级。

晋控煤业 ( 601001 )

投资要点：

背靠晋控集团，成为煤炭龙头。山西省推进煤炭企业重组，原七大煤企经整合，形成动力煤、焦煤、新兴产业三大集群。晋能控股集团通过整合提升了产业集中度与竞争力。晋控煤业股权架构呈现 " 国资引领、集团统筹 " 格局，背靠晋控集团，最终实控人为山西省国资委，是山西省动力煤生产龙头企业。

深耕动力煤，资产注入可期。公司专注于动力煤生产，通过引进优质资产、淘汰落后资产和亏损业务，提升核心竞争力。公司旗下煤矿资源丰富，可采年限长，控股塔山矿和色连矿，参股同忻矿，公司年产量达 3400 多万吨，产销量保持较高位置，并推进智能化生产建设。晋能控股集团原煤产量在行业内稳居第二，资源储备丰富，为优质资产注入上市公司奠定了基础。

盈利能力向好，成本管控突出。受煤炭供需宽松，价格不断下跌的影响，2025Q1 公司营收 24.24 亿元，同比下降 33.73%，归母净利润 5.12 亿元，同比下降 34.35%，虽然出现下滑，但公司毛利率为 38.59%，仍高于陕西煤业、中煤能源和山煤国际。公司吨煤营业成本具备优势，期间费用下降亮眼，ROE 和 ROA 居可比公司前列，盈利能力具有韧性，此外，公司注重股东回报，分红能力不断提升，2024 年分红率达 48.7%。

基本面拐点或已现，煤价震荡上行不悲观。短期看，煤价仍可能上涨，监管检查趋严、部分矿区产能恢复需要时间，以及进口煤数量收缩，煤炭供给量受到压制，高温天延续，下游电厂煤炭日耗不断提升并在高位震荡，煤炭需求增加。中长期看，随着经济数据由边际温和改善向全面复苏转变，以及城市更新和雅下水电项目实施，这将带动全社会用电量增加，从而推升对煤炭需求，在 " 反内卷 " 加持和煤炭智能、清洁化生产的高品质和高技术要求下，煤炭供给将不断受到约束，实现供给的实现动态平衡，未来煤价有望震荡上行。

盈利预测：预计 2025-2027 公司营收分别为 155.27/162.48/167.26 亿元，对应 EPS 分别为 1.61/1.73/1.78 元 / 股。结合公司资源禀赋、行业地位及煤价周期修复预期，首次覆盖，给予 " 谨慎推荐 " 评级。

风险提示：国际环境不确定性增强，煤炭需求不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.25。

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