上周，债券市场依然延续调整，叠加 A 股表现强劲，市场风险偏好仍在提升当中。

有意思的是，债基却频频出现恢复大额申购的现象。

尽管从官方的表态来看，这是为了满足投资者需求，但也有分析指出，这是为了应对股市现阶段可能出现回调的避险需求。而从基金的收益率来看，依然没有到重点配置债券资产的时候。

股市仍在高歌，债基却频频恢复大额申购

在沪指站稳 3800 点的背景下，上周（8 月 18 日至 24 日）不少债基却准备 " 开门迎客 " 了，频频恢复大额申购。

首先需要指出的是，债基是投资界的一类固收理财工具，因为其收益较低，所以稳健的同时，兼顾着资金的安全保障。但是，在市场风偏逐渐提高的当下，这样的避险需求似乎并不是主流策略。

8 月 23 日，长盛基金发布公告称，长盛盛逸 9 个月债券将从 8 月 25 日开始，恢复大额申购，原因是为了满足投资者需求。无独有偶，平安惠嘉纯债债券也在 8 月 23 日公告称，将从 8 月 25 日起，恢复个人投资者申购。

类似的恢复申购，以及恢复大额申购的债基公告，在上周频频出现，尤其是后半周较多。尽管从官方的表态来看，恢复申购是为满足投资者需求，但也有分析认为，主要是应对部分投资者的避险需求。

有分析指出，A 股虽然再创阶段性新高，但也有投资者担心市场成交不足，增量资金有限，获利盘有兑现的需求。然而，8 月 25 日的市场行情又一次让 " 空方 " 的预期落空了。

8 月 25 日，A 股再现强势走势，沪指报收于 3883.56 点，当日上涨 1.51%。深证成指涨 2.26%，创业板指涨了 3.00%，全市场成交额放量至 3.18 万亿元；各大行业指数也纷纷上涨。

诺安基金分析指出，在内需缓慢修复叠加流动性整体偏充裕背景下，债市尚无趋势性走熊的基础，但边际上，商品、股票等风险资产趋势依然较强，叠加资金行为如公募基金仍有净卖出形成负反馈扰动等可能，债市偏空因素依然较多。

纯债基金周收益均值告负，债市困局难破

上周，纯债型基金表现不佳，周度业绩均值全部告负。Wind 统计显示，中长期纯债基金的周度平均业绩为 -0.13%，短期纯债基金的周度平均业绩为 -0.04%。而这样的单周业绩均值告负的情况在近期已经多次出现。

诺安基金分析指出，考虑到货币政策继续宽松落地仍需等待，较低的收益率水平也约束下行空间，短期债市预计震荡偏弱为主。

那么，到底是资金面的情况发生变化，还是其他？记者注意到，上周有 7118 亿元逆回购到期。周一至周五，央行分别开展了 2665 亿元、5803 亿元、6160 亿元、2530 亿元和 3612 亿元逆回购投放操作。

其中，逆回购累计净投放 13652 亿元，叠加国库现金定存到期 2200 亿元，以及国库现金定存投放 1200 亿元，央行全周合计净投放 12652 亿元。资金面整体上由紧转松，资金价格先上行再下行。

因此，资金面其实也较为宽松，所以，债市短期内震荡的格局依然被权益市场的向好所影响。长城基金的分析指出，往后看，9 月后美联储降息预期或继续升温，但降息路径还难言一帆风顺，降息预期或有反复。主要原因在于通胀方面存在不确定性，市场利率下行，对通胀的限制性下降，又导致通胀上行，反过来限制降息预期。

对于后市的投资策略，民生证券研报分析指出，短期利率调整后存在修复空间，但整体趋势仍偏弱。因此，需要关注央行流动性投放对债市的支撑作用。建议采用哑铃型结构，兼顾短端票息收益与长端高流动性个券的配置价值。在择券过程中，需要关注流动性、存续规模、持有收益及 IRR 等因素的重要性。

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