东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 徐铖嵘近期对博迁新材进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：业绩同比高增，镍基延续复苏态势、铜基降银持续推进》，给予博迁新材买入评级。

博迁新材 ( 605376 )

投资要点

事件：公司 25H1 营收 5.2 亿元，同 18.3%，归母净利润 1.1 亿元，同 93.3%，毛利率 33.2%，同 11.3pct，归母净利率 20.3%，同 7.9pct；其中 25Q2 营收 2.7 亿元，同环比 12.7％/7.6％，归母净利润 0.6 亿元，同环比 47.8%/20.5％，公司整体毛利率 33.9%，同环比 9.4/1.5pct，归母净利率 21.5%，同环比 5.1/2.3pct。业绩符合预期。

Q2 营收环比提升、产能利用率打满毛利提升。25H1 下游消费电子市场需求延续 24 年复苏态势，适配 AI 服务器及车载应用的高性能 MLCC 需求强劲。公司 Q2 收入约 2.7 亿，较 Q1 营收 2.7 亿环比提升约 7.6%，我们预计公司 Q2 镍粉出货有所提升。公司整体业务销售毛利率约 33.9%，较 Q1 毛利率 32.4% 环比提升 1.5pct，主要受益于产能利用率提升毛利率改善。我们预计 Q3 镍粉出货基本持平，高端产品占比将有所提升。铜基领域，公司紧跟光伏降本增效需求，联合开发适配下游技术的高性能铜基产品；相关头部厂商验证进展 Q3 有望反馈测试结果。

高端镍粉需求持续增长、拟扩产 1200 吨镍粉产能。MLCC 微型化、超高容的发展趋势推动小粒径高端镍粉需求增长。公司考虑到现有厂房设备可能无法满足未来业务发展，因此子公司广迁电子和广豫储能拟分别实施 " 超细镍粉扩产项目 "。广迁电子计划投资约 1.27 亿扩产 600 吨镍粉产线；广豫储能计划投资约 1.7 亿新建厂房及年产 600 吨镍粉产线。

费用环比优化、经营现金转正。公司 25H1 期间费用 0.5 亿元，同 23%，费用率 10%，同 0.4pct，其中 Q2 期间费用 0.2 亿元，同环比 39.2%/-10.3%，费用率 9.2%，同环比 1.7/-1.8pct；25H1 经营性净现金流 1.2 亿元，同 -34.8%，其中 Q2 经营性现金流 1.4 亿元，同环比 -22.9%/ 转正；25H1 资本开支 0.4 亿元，同 -8.8%，其中 Q2 资本开支 0.3 亿元，同环比 1077.5%/74.2%；25H1 末存货 2.8 亿元，较年初 -2.5%。

盈利预测与投资评级：考虑 Q2 营收环比提升，高端镍粉需求增长。我们维持公司 25-27 年盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利为 2.5/5/6.5 亿元，同增 185%/101%/30%，对应 PE 为 53x/26x/20x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、技术进展不及预期、市场竞争加剧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 34.44%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 66.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

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