经过大家在周末的激烈讨论，今天港股也不失大家的期待，再创下年内新高，逼近 26000 点大关，上一次达到这位置还是在 2021 年 11 月份，历经 4 年时间港股重回这个位置，港股投资者都感慨万分的，尤其是 22-23 年地狱难度的港股，展望这轮牛市，大概率也只是刚刚开始。
按照牛市的记忆，去年 9.24 和今年 2 月的 deepseek 行情，互联网股是表现最亮眼的，目前恒指创新高了，而几家大市值的互联网股还在低位徘徊。大家都好奇接下来的主角是谁，那我认为可能要把舞台交回给互联网股了，一是在外卖大乱斗的背景下，现在已经跌的足够多了，二是 AI 叙事正在回归的路上，不管是用英伟达的卡，还是用 AMD 的卡，亦或是国产算力卡，都挡不住互联网股走向 AI 提升效率的方向。
从近两周的表现来看，恒生指数涨近 4%，再创年内新高。
恒生科技指数 ETF（513180）和恒生互联网 ETF（513330）也开始慢慢追上恒指了，虽然距离年内新高还差一些，但恒生科技指数创新高也是大概率事件。在过往港股的牛市里，恒生科技指数普遍也是跑赢恒生指数的，因此现在还是配置恒生科技指数的好时机，至少追上年内新高的成绩先。
FOMO 的外资？
最近，大家都在猜测这轮牛市是不是散户在大买？其实从各家卖方调研的数据来看，散户投资者的参与程度远没有 9.24 行情时的高涨，反而是机构投资者一直在悄悄的买，例如内资的持仓比例很高，而还没开始的买的是外资，在去年 10 月和今年 2 月份的行情里，外资都是 FOMO 匆匆入场的，外资从上周开始也匆匆赶来了。
根据中金的统计，下图显示中资股仍被低配超 1% 的比例，主动资金低配约 2.7%，被动资金低配约 1.8% 的配置，目前外资对中资股的配置还在年内最低的水平。对的，大家没看错，是外资配置还在年内最低的水平。
今年内外资的动向是这样的，先是一季度跟着 deepseek 进来买互联网股，AI 叙事拔估值，而二季度关税扰动让外资集体减仓撤出，加上外卖大乱斗在二季度开始，大家都看不清楚情况，所以外资在上半年是净流出的情况。
现在对外资来说，逻辑就有变化了，买回来的意愿也增强了。
1. 由于其他新兴市场涨了太多，例如像亚洲市场的日股刚创下年内新高的 43000 多点，而港股市场才刚刚开始涨；尤其是外资最看好的互联网股还没涨，顺着鲍威尔的鸽派发言，9 月份美联储降息几乎是板上钉钉，这有利于新兴市场的风险资产，也就是外资最低配的港股。
根据中金统计的资金流向，被动外资加速流入港股和 ADR 13.2 亿美元，前一周流入额为 8.3 亿美元，流入港股市场的量开始加大了。
2. 从恒生科技指数权重股的位置来看，目前正处于市场的担忧刚褪去，股价位置已充分消化利空消息，而现在牛市中股价还没开始涨的阶段。
目前恒生科技指数分为两种，一是股价已充分反应市场担忧，但股价还没涨回去，二是股价已充分反应，但股价还没涨。
举两个例子，一是阿里 vs 美团 vs 京东的外卖大战。目前美团在 100 港元附近，年内已跌近 20%，而阿里处在 5 月份的位置，距离新高也有很远的一段距离。
现在市场担心的是阿里和美团的业绩放在 8 月份最后才公布，担心利润受损严重。不过，这个其实市场已经充分反应了，尤其是在京东披露二季报后，也带动着美团阿里一起下跌。
而近期观察外卖大战，其实情况已经较前两个月有些好转了，虽然不是马上停止外卖大战，但当下买方预期的三季度是利润最差的一季度，往后就是拐点。
因此，接下来只要外卖大战有些许边际改善，股价都会有迅速的反应。
在观察外卖大战上，可能个人投资者比机构投资者还占据研究优势，因为这是大家每天都会用的软件，只要补贴有些改善都很敏感，等机构投资者看到外卖拐点出现再写报告，肯定没我们个人投资者反应快，接下来可能就是随着补贴慢慢收缩，股价开始走出拐点的阶段。
第二个例子，小米的利空落地。
过去一个多月时间里，小米有明显的回调，一是因为汽车二期工厂的产能爬坡受影响，二是卖方调研称手机业务 miss，因此在 8 月初时加快了下跌；二季报也证实了市场对这两点担忧，而现在股价已充分反应，利空落地了，但还没开始涨。
按照这两种情况，其实股价都已经较今年 3 月份高点有所回调了，在现在牛市情绪里，恒生科技指数权重股往上的修复空间不小，往下的概率不大。
3. 现在谁在买恒生科技？
根据中金的统计，上周，南向资金增持最多的港股 top15 里，已经出现了多家恒生科技指数的权重股。
再换高盛的 PB 视角看，中资股在全球共同基金中的主动配置在 7 月份有所增加，最终达到 6.6%，处于 10 年来的 15%，并保持 3.2% 的低配。
高盛：对冲基金以近 7 周来最快的速度净买入中国股票。截止上周，中国市场已经是高盛 PB 上净买入最多的市场。
外资买了什么？
根据华泰策略的统计，外资主要买阿里、比亚迪、京东、腾讯等，以恒生科技指数为首的权重股。
根据多家外资行的表态，买港股的首选都是互联网股，理由也就是上述所说的，现在股价已充分反应短期扰动的利空事件，而在牛市中这些确定性高的大票还没涨，接下来外资要回补港股，这些流动性高的大市值权重股大概率会是首选。
按照小程序 " 红色火箭 " 上的历史数据来看，恒生科技指数目前的市盈率为 21 倍，市盈率的历史百分位仅为 22.5%，仍是估值过低的区间。另外，抓热点可用红色火箭，红色火箭看这些估值分位数非常方便，不像其他软件看起来很复杂，大家感兴趣也可参照看看。
因此，顺着当下恒生指数已创新高，而恒生科技指数还在追平差距的路上，现在是配置恒生科技指数 ETF ( 513180 ) + 恒生互联网 ETF ( 513330 ) 的好机会。
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