近日，四川英发睿能科技股份有限公司（以下简称英发睿能）向港交所呈交了 IPO（首次公开募股）申请文件，中信建投国际、华泰国际为其联席保荐人。

英发睿能拟将 IPO 募集资金净额的约 60.6% 用于建立及升级印尼基地，约 15.2% 用于研发适用于开发光伏电池片产品的先进技术，约 15.2% 用于提升及优化国内及海外销售渠道，剩下约 9.1% 用于营运资金和一般公司用途。

英发睿能为全球第三大 N 型 TOPCon（隧穿氧化层钝化接触，一种先进 N 型硅片电池技术）电池片专业化制造商。

《每日经济新闻》记者注意到，过去 3 年，英发睿能原材料成本占销售成本比例居高不下，且公司存货金额和存货周转天数呈逐年增长趋势。

获得多家宜宾机构融资

申请文件显示，英发睿能成立于 2016 年，是专业光伏电池片制造商。公司自成立起即专注于光伏电池片研发、生产和销售。英发睿能以客户需求为导向，销往全球市场的产品覆盖 P 型和 N 型电池片。同时，在 N 型 TOPCon 电池片基础上，公司布局了新一代 N 型 xBC 电池片技术路线。

申请文件援引弗若斯特沙利文数据称，按 2024 年出货量计，英发睿能是全球第三大 N 型 TOPCon 电池片专业化制造商，全球市场份额达 14.7%，被媒体称为光伏 " 黑马 "。2025 年前 4 个月，英发睿能产能主要包括 N 型 TOPCon 电池片 32.7GW 年产能。

截至 2025 年 4 月 30 日，英发睿能产能均已转换为市场主流的 182mm（毫米）型号及以上大尺寸电池片。英发睿能在四川宜宾前瞻性地布局了较大规模的先进电池片产能，充分利用宜宾的光伏集群红利及优质区域资源，与同样在宜宾开展业务的产业链上下游厂商深度协同。除了位于宜宾的基地外，英发睿能还在四川省绵阳市、安徽省天长市和印尼设有 3 座工厂。

值得一提的是，其近年来获得多家来自宜宾机构的融资。申请文件显示，2022 年 6 月以来，英发睿能获得四轮融资，投资方包括宜宾高投、宜宾睿能投资、宜宾高投产业、宜宾绿能、国家绿色基金、东合创投、建鑫投资等。

2022~2024 年及 2025 年前 4 个月（以下简称报告期内），英发睿能主要通过 P 型 PERC（发射极和背面钝化电池）电池片和 N 型 TOPCon 电池片产生收入。根据弗若斯特沙利文的信息，2025 年 8 月，英发睿能成为全球首家实现 N 型 xBC 电池片商业化的光伏电池片专业化制造商。

具体来看，2025 年前 4 个月，英发睿能来自 N 型 TOPCon 电池片的营收占比已经从 2023 年的 7.1% 提升至 95.5%。

报告期内，英发睿能营收分别约为 56.43 亿元、104.94 亿元、43.59 亿元和 24.08 亿元；利润分别约为 3.50 亿元、4.1 亿元、-8.64 亿元和 3.55 亿元。2025 年前 4 个月，英发睿能营收同比增长约 111%，净利润止亏转盈。

存货金额呈增长趋势

报告期内，英发睿能前五大客户贡献的营收分别为 28.08 亿元、59.23 亿元、23.84 亿元和 9.51 亿元，分别占对应期间总营收的 49.7%、56.5%、54.7% 和 39.6%。同期，来自最大单一客户的营收占比分别为 19.7%、24.4%、20.5% 和 12.2%。

英发睿能前五大客户几乎均为中国光伏组件制造商。就海外客户而言，英发睿能报告期内主要海外市场为印度和越南。此外，英发睿能海外营收占比从 2022 年的 3.2% 上升至 2025 年前 4 个月的 24.5%。

英发睿能明确提及，报告期内，原材料价格经历大幅波动，公司无法保证能够完全抵消原材料成本的波动。

记者还注意到，报告期内，英发睿能存货金额分别为 2.65 亿元、2.77 亿元、11.53 亿元和 13.46 亿元。同期，公司存货周转天数分别为 15 天、10 天、47 天和 63 天。

英发睿能在申请文件中称，报告期内存货金额增加主要是随着印尼基地一期投产，原材料需求增加，以满足该基地的生产需求并促进硅棒拉制生产，而这需要大量存货储备来支持提升的产能及持续的生产活动。同时，由于新建生产基地产能扩大及产量增加，导致制成品数量上升。

英发睿能称：" 我们无法保证存货管理系统将持续有效且始终维持最佳存货水平。产品销售前，我们需要预估产品需求，而由于存在不确定性，需求估计可能出现偏差。若产品的市场需求意外下降，可能导致存货过剩；同时，存货不足则可能使我们错失销售机会。未能充分管理存货风险可能导致存货过时、存货减值或存货撇销。"

对于存货周转天数增加，英发睿能称有三个原因，一是扩大了硅棒拉制的投产规模，因此增加了原材料存货以满足未来的生产需求；二是下游厂商之间的全行业竞争态势激烈，导致存货周转放缓；三是拓展了海外销售业务，与国内销售相比，其交付周期更长。

针对公司计划通过何种措施降低原材料成本、存货金额及存货周转天数等方面问题，2025 年 8 月 21 日下午，《每日经济新闻》记者向英发睿能官网提供的邮箱发送了采访提纲，但截至发稿，未获答复。

每日经济新闻