8 月 22 日，A 股市场气势如虹，上证指数再创十年高位。而在港股市场，康臣药业（1681.HK）同样凭实力 " 出圈 " ——中期业绩亮眼，发布当日股价刷新历史高点。截止 8 月 22 日公司收报 14.6 港元，市值攀至 124.5 亿港元。 

公告指出，2025 上半年公司营收 15.69 亿元，同比增长 23.7%；净利润超 4.98 亿元，同比增长 24.6%，维持稳健增长节奏。同时，中期派息 0.33 港元 / 股，派息率超过 51%，高分红策略一如既往。

业绩持续增长与稳定高息的双重加持，推动康臣药业年内录得 85.99% 的投资回报。自上市以来，其表现不仅跑赢恒生指数，更领先行业指数，实现真正意义上的 " 长坡厚雪 "。

辉煌背后，康臣药业的成功是否可续？其做对了哪些关键选择？

图表一：公司上市以来股价走势图

数据来源：WIND，格隆汇整理数据截止 2025 年 8 月 22 日

蓝线：康臣药业   橙线：恒生指数   黄线：恒生医疗保健指数

穿越周期密钥：稳增长 + 高分红 

公司能够持续健康发展，穿越经济波动周期，主要得益于在医药行业改革进入深水区的情况下，依然保持了稳健的业绩增长。

2025 年上半年，公司实现营业收入 15.69 亿元，同比增长 23.7%。这一增速超过了自 2013 年上市以来的年平均复合增长率（16.1%），显示出公司持续的增长韧性。

分业务板块来看，各专科多点开花，表现亮眼。其中，肾科板块持续发力，上半年销售收入 11.31 亿元，同比增长 28.0%；妇儿板块销售收入 1.72 亿元，同比增长 17.5%；影像板块持续深耕，销售收入 9477.30 万元，同比增长 22.0%；玉林制药营销管理创新升级，销售收入 1.87 亿元，同比增长 16.5%。

同时，公司的盈利能力也在同步提升：2025 年上半年，实现归母净利润 4.98 亿元，同比增长 24.6%，该增速不仅高于上市以来净利润的年均复合增长率（17.6%），也超过了同期营业收入的增速。

图表二：公司营业收入与净利润情况

数据来源：WIND，格隆汇整理

在业绩稳健增长的基础上，康臣药业也积极响应监管部门对分红政策的引导，持续兑现对股东回报的承诺。

根据公司公告，康臣药业计划派发截至 2025 年 6 月 30 日的中期股息，每股 0.33 港元，派息率超 51%。自上市以来，公司累计派息金额约 30 亿港元（含特别股息）。

在整个医药行业中，能够持续稳定分红并保持较高派息比例的企业并不多。WIND 统计数据显示，上市以来（2014 — 2025 上半年），康臣药业分红表现持续稳定，年均分红比例超过 30%，平均分红率达 43.21%。

图表三：公司历年分红派息情况

数据来源：公司资料，格隆汇整理

尤其值得注意的是，公司最新年度的股息率达到 7.36%【（2024 年全年每股分红总额 / 股价） × 100%，不包括特别股息】，在同行中排名第四。

图表四：公司分红统计情况

此外，公司通过常态化的股份回购，也向市场传递出对自身发展的坚定信心。

根据 WIND 数据，自上市以来，康臣药业累计回购金额达 10.21 亿港元，共回购并注销股份超过 2.51 亿股 , 彰显管理层对公司长期发展的信心。

新高之下，下一步看向何方？

那么，在公司股价与大盘同步创下新高的背景下，该如何看待其未来的成长路径？

首先，从政策环境来看，医疗改革持续深化，挑战与机遇并存。

随着医改进入深水区，行业整合加快，中药材价格波动仍将带来一定压力。但与此同时，2025 年上半年集采政策继续优化，从单纯控价转向质量优先，丙类医保目录扩容等新政策落地，也为行业带来新的增长机会。

其次，从业务层面看，康臣药业凭借扎实的基本面和前瞻的研发布局，已逐步打开第二增长曲线。

公司坚持以肾科为核心战略，构建 "1+6" 产品矩阵：以肾科产品为龙头，协同推进影像线产品，并积极拓展妇儿、骨伤、皮肤、肝胆和消化等多条产品线，正朝着多专科领先的综合型医药集团迈进。

在研发策略上，公司采取 " 自主研发 + 外部合作 " 双轮驱动，加速推进在研药物商业化，为持续增长提供新动力。

根据公司规划，治疗糖尿病肾病的芪箭颗粒（糖肾方）有望于 2026 年 Q2 提交 IND 申请。治疗高磷血症的碳酸镧咀嚼片已经提交 CDE 审评，有望 2026 年 Q3 获批。治疗慢性肾病的恩格列净片已经提交 CDE 审评，有望 2025 年 Q4 获批。影像板块明年预计有 3 款新产品上市。

此外，康臣药业也积极布局 AI 制药领域，与顶尖机构合作加速创新。

今年 6 月，公司与深势科技达成战略合作，旨在整合药品研发、生产及市场端的产业优势资源，打造智能研发平台，提升药物研发效率，助力公司成为 AI 药物研发时代的行业引领者，进一步巩固公司在肾病等领域的领导地位。7 月，又与北京大学医学部共建数智健康协同创新实验室，聚焦肾脏病、心血管疾病、代谢相关疾病及中西医诊疗数字化等关键领域，重点探索人工智能、大数据技术与新药研发的交叉创新应用，致力于产出具有国际影响力的创新成果。

图表五：在研管线布局

最后，从估值层面看，公司的配置价值正变得越来越明显。

根据 WIND 数据，截至 8 月 22 日收盘，公司 PE（TTM）为 11.25 倍。当前医药行业估值整体正处于回暖阶段（恒生医疗保健指数 PE ( TTM ) 为 31.1 倍），公司估值处于行业中位数偏下水平，仍具备良好的增长潜力。

国元证券指出，公司的尿毒清产品技术及市场壁垒较高，仿制难度大，未来业绩有望持续快速增长。此外，公司研发管线储备丰富，盈利能力不断增强，因此获得 " 买入 " 评级，目标价 18.1 港元。

小结

时隔十年，沪指再次刷新高点，全球对冲基金也正以 6 月底以来最快速度增持中国资产。在这一背景下，医药板块再度成为市场关注的焦点，吸引大量资金流入。康臣药业作为板块中兼具稳健增长与高比例持续分红能力的代表性企业，股价屡创新高，具有稀缺性。从管线布局与发展势头来看，公司增长动能仍在加强，未来表现值得期待。