太平洋证券股份有限公司曹佩 , 王景宜近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《WPS 365 增长强劲，AI 月活快速提升》，给予金山办公买入评级。

金山办公 ( 688111 )

事件：公司发布 2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入 26.57 亿元，同比增长 10.12%；实现归母净利润 7.47 亿元，同比增长 3.57%；实现扣非归母净利润 7.27 亿元，同比增长 5.77%。

Q2 单季度营收增速回暖，研发费用率维持高位。Q2 单季度实现营业收入 13.56 亿元，同比增长 14.14%；实现归母净利润 3.44 亿元，同比下滑 2.83%；实现扣非归母净利润 3.37 亿元，同比增长 0.57%。销售、管理、研发费用率分别为 19.26%/8.46%/36.02%，同比 +0.23%/-0.43%/+2.11%。公司 AI 研发投入增加和人员薪酬增长导致研发费用率大幅提升。

个人业务收入稳健增长。WPS 个人业务收入 17.48 亿元，同比增长 8.38%。WPS Office PC 版月度活跃设备数 3.05 亿，同比增长 12.29%；WPS Office 移动版月度活跃设备数 3.46 亿，同比增长 5.48%。国内累计年度付费个人用户数 4,179 万，同比增长 9.54%。海外 WPS 个人业务收入 1.29 亿元，累计年度付费个人用户数 189 万。

WPS365 增速亮眼，持续突破头部客户。WPS365 业务收入 3.09 亿元，同比增长 62.27%。公司持续推进 WPS365 深入行业、场景，积极推动 AI 项目落地，并与头部客户进行共创，以标杆项目为牵引进行推广。公司新增的 WPS365 标杆客户包括中国联通、长江三峡集团、中国电气装备集团、中国宝武、中国银联等知名企业。公司持续巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企。

AI 月活数快速增长，发布办公智能体。公司发布 WPSAI3.0 并推出原生 Office 办公智能体 WPS 灵犀。基于 WPSAI3.0，公司推出 AI 改文档、灵犀语音助手、WPSAIPPT、WPS 知识库等全新功能。截至上半年末，公司 WPS AI 月活已达 2,951 万，较 24 年底公布的 AI 月活数增长近 50%。随着上半年 AI 权益持续惠及用户及 AI 新产品落地推广，预计下半年 AI 月活将实现快速增长。

投资建议：公司以 AI 重塑办公全流程应用，有望带来产品力和用户付费率的持续提升。预计 2025-2027 年营业收入分别为 59.04/69/81.4 亿元，归母净利润分别为 19.26/22.96/26.93 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：AI 技术发展不及预期，用户付费转化不及预期，信创推进不及预期，市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 394.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。