国金证券股份有限公司姚遥近期对钧达股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好反内卷及国际化布局驱动公司盈利改善》，给予钧达股份买入评级。

钧达股份 ( 002865 )

2025 年 8 月 25 日，公司发布 2025 年半年报业绩。2025 上半年公司实现营业收入 36.6 亿元，同比 -42.5%；实现归母净利润 -2.6 亿元，同比 -58.5%；其中二季度实现营业收入 17.9 亿元，实现归母净利润 -1.6 亿元，业绩符合预期。

经营分析

" 反内卷 " 提升至国家战略行动高度，电池价格向覆盖成本的方向回暖：二季度随着分布式抢装接近尾声，183N 电池片价格快速下滑至 0.24 元 /W，跌幅达 23%；与此同时沪银价格不断攀升，带动银浆价格上涨至 8500 元 /kg 以上，在价格及成本的双向挤压下，公司 Q2 盈利承压。然而下半年来看，供给侧改革及 " 反内卷 " 政策持续升级，2025 年 7 月，中央财经委员会提出 " 依法依规治理企业低价无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出 " 的治理方向，国家发展改革委、市场监督总局研究起草《价格法修正草案》将低于成本价销售的行为定性为违法，行业内各企业积极响应，截至 2025 年 8 月 20 日 Infolink 最新价格，183N 电池片价格已修复至 0.29 元 /W，并且随着各环节产能整合与价格自律的相关措施落地实施，公司作为光伏电池龙头企业，受益于技术领先及行业集中度提升，有望率先实现盈利恢复及持续增长。

产品出海规模持续扩大，前瞻布局海外产能有望增厚盈利空间：2025 上半年，公司海外销售占比从 2024 年度的 23.85% 大幅增长至 51.87%，通过电池产品出口，实现海外销售业务持续增长；2025 年 5 月，公司 H 股于联交所主板挂牌上市，成为行业首家 A+H 上市企业，搭建国际化融资平台，计划通过海外先进电池产能建设的方式，融入海外本土产业链，面向高附加值海外市场，上半年公司已与土耳其本土组件客户签署战略合作协议，共建高效电池项目，强化公司国际化产能配置能力与全球客户服务响应效能，我们预计海外产能将于明年起大规模释放，为公司带来新的盈利空间。

盈利预测、估值与评级

国内 " 反内卷 " 推进下，产业链价格及盈利有望进入右侧阶段，同时明后年海外产能预计大规模放量，公司盈利有望大幅改善，调整 2025-2027 归母净利润预测至 -3.85/6.19/16.81 年公司亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 49.82。

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