国金证券股份有限公司孟灿 , 王倩雯 , 李忠宇近期对天阳科技进行研究并发布了研究报告《信用卡业务重心向国际化发展》，给予天阳科技增持评级。

天阳科技 ( 300872 )

2025 年 8 月 25 日，公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营收 10.0 亿元，同比增长 7.3%，毛利润同比下滑 0.6%。公司上半年归母净利润为 0.51 亿元，同比下滑 44.0%，主要系报告期政府补助减少 0.15 亿元；实现扣非后归母净利润 0.15 亿元，同比下滑 33.6%，主要系本期研发支出总额增长，且资本化研发支出较上年同期减少 0.22 亿元。

公司 2025 年第二季度公司营收为 5.1 亿元，同比增长 15.6%，毛利润同比增长 34.3%；实现扣非后归母净利润 0.18 亿元，较上年同期扭亏。

经营分析

公司将信用卡解决方案的重心放在国际化方向上，其中拳头产品 CreditXIssuing 已在香港及东南亚多个国家都取得落地案例。业务模式创新方面，公司搭建了 SaaS 云服务平台，在发卡、收单、互联网贷款等方面实现了从 0 到 1 的发展，已在非洲、印尼等市场签署了意向合作协议。在风险管理领域，公司与 SS&C 达成战略合作协议，获得其旗下 Algorithmics 市场风险管理与 FRTB 软件产品 5.2 和 5.3 版本及源代码在中国大陆地区的独家永久使用许可。

此外，随着全球虚拟信用卡的发展，公司也为有需求的银行客户提供 SaaS 化平台服务，并支持本地化部署需求。收费模式采用订阅制，包含最低交易量对应的保底月费，超额部分需额外支付费用。目前该业务尚处于起步阶段，未来有望为公司的海外业务带来新的增长点。

盈利预测、估值与评级

基于公司 2025 年中报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司 2025~2027 年营业收入分别为 19.4/21.8/24.4 亿元，同比增长 10.0%/12.0%/12.0%；归母净利润分别为 0.8/1.1/1.3 亿元，同比增长 2.2%/33.9%/19.5%，分别对应 158.4/118.2/99.0 倍 PE，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

银行业 IT 支出不及预期；行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

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