国金证券股份有限公司满在朋近期对杭氧股份进行研究并发布了研究报告《气体利润超预期，看好气价与空分负荷》，给予杭氧股份买入评级。

杭氧股份 ( 002430 )

8 月 25 日，公司发布 25 年中报。25Q2 公司实现收入 37.6 亿元，同比 +9.9%，环比 +5.6%；归母净利润 2.5 亿元，同比 +8.6%，环比 +12.0%。分业务来看，25H1 气体销售业务实现收入 45.9 亿元，同比 +14.1%，毛利率 21.2%，同比 +2.8pct；空分设备业务实现收入 23.2 亿元，同比持平，毛利率 20.4%，同比 -5.0pct。

经营分析

业绩符合预期，主要由于气体业务毛利率超预期提升对设备业务盈利能力的下滑形成了对冲。公司气体业务毛利率改善，或因在需求良好地区产能集中释放、多元化气体业务拓展良好、直销占比持续提升。空分设备业务毛利率承压，根据化工在线，25H1 中国化工产品价格指数同比 -9.7%；根据 Wind，25H1 上海螺纹钢价格（HRB400E，20mm ) 同比 -12.6%。钢铁化工产品价格下滑或带来了资本开支需求走弱与竞争加剧。

看好实物消耗回升带动气价上涨与空分负荷提升。根据卓创资讯工业气体，自 6 月底以来液氧价格同比转正，近几周同比涨幅持续扩大，250821 液氧价格同比 +13.6%，此外液氩跌幅明显缩窄，液氮价格平稳。今年以来国内钢铁化工企业加大市场拓展力度，叠加上游原材料降价，盈利能力和产能利用率均稳中有增。看好实物消耗量增长带动气价上涨与空分负荷增加。

盈利预测、估值与评级

预测 25/26/27 年公司实现归母净利润 10.9/12.5/14.5 亿元，同比 +17.8%/+15.0%/+15.8%，对应当前 PE 为 22/19/16x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济波动；原材料价格波动；项目进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 39.79%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 17.07 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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