中邮证券有限责任公司赵洋近期对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《Q2 盈利仍承压，期待下半年盈利拐点》，给予鸿路钢构买入评级。

鸿路钢构 ( 002541 )

事件

公司发布 25 年中报，上半年实现营收 105.5 亿元，同比增长 2.17%；归母净利润 2.88 亿元，同比下滑 32.69%；扣非归母净利润 2.38 亿元，同比增长 0.88%。其中，单 Q2 营收 57.35 亿元，同比下滑 2.78%；归母净利润 1.51 亿元，同比下滑 32.61%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比下滑 17.02%。

点评

新签订单保持平稳，政府补助减少导致净利率下滑：Q2 季度收入略有下滑，我们认为主要是钢价下跌导致加工费下降所致，此外，上半年净利润下滑幅度大于扣非净利润，主要由于公司计入当期损益的政府补助 0.99 亿，同比减少 1.44 亿元所致。从新签订单来看，整体保持平稳，上半年公司新签订单 143.8 亿元，同比增长 0.2%，其中 25Q2 新签订单 73.3 亿元，同比下滑 0.8%；上半年公司钢结构产品产量约 236 万吨，同比增长 12.19%。

净利率有所下滑，钢价致毛利率下降：上半年公司整体毛利率 10.0%，同比下降 0.67pct，Q2 单季度毛利率为 10.2%，同比下滑 0.58pct。我们判断毛利率下滑主要由于原材料钢价下跌较多所致。费用率方面，上半年公司期间费用率 6.61%，同比下降 0.05pct，其中，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.60%/1.43%/2.95%/1.64%，同比 +0.05/ 持平 /-0.26/+0.15pct。综合影响下，公司上半年净利率为 2.72%，同比下滑 1.42pct。

机器人进展顺利，已开始对外销售：自 2023 年以来，公司自主研发了 " 弧焊机器人控制系统 "，并已应用于公司集成的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，现公司十大生产基地已规模化投入使用近 2500 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，公司已成立销售团队，目前也有少许对外销售。

盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 222 亿、230 亿元同比 +3.4%、+3.5%，预计 25-26 年归母净利润分别为 6.8 亿、11.0 亿，同比 -12.1%、+62.0%，对应 25-26 年 PE 分别为 18.8X、11.6X。

风险提示：

房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券庄嘉骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 56.37%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.18 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.24。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。