国金证券股份有限公司赵中平 , 王刚近期对海信视像进行研究并发布了研究报告《业绩表现符合预期，增长环比提速》，给予海信视像买入评级。

海信视像 ( 600060 )

2025 年 8 月 25 日，公司披露 2025 年中报，25Q2 实现营收 138.6 亿，同比 +8.6%，归母净利润 5.0 亿，同比 +36.8%，扣非归母净利润 3.6 亿，同比 +36.7%。

经营分析

国补拉动下预计内销延续较好增长。内销方面，据奥维云网，2025 年上半年彩电市场销量达 1375 万台，同比增长 1.8%，销额 561 亿元，同比增长 7.5%，海信作为黑电龙头充分受益于国补环境，2025 年上半年海信系电视中国内地零售额市占率为 29.96%，零售量市占率为 25.73%，均位居中国内地市场第一名。海外方面，关税等不确定性因素扰动下公司经营韧性凸显，海信在欧美等成熟市场价格指数进一步提升，据 Circana、NIQ GFK 及奥维睿沃数据，海信系电视在北美市场品牌价格指数同比提升 7.4、在欧洲市场品牌价格指数同比提升 8。

Mini LED+ 大尺寸对结构拉动效果明显，盈利能力同比提升。25Q2 公司实现毛利率 16.8%，同比 +0.9pct，预计主要受益于大尺寸 +Mini LED 产品带动结构增长。上半年海信全渠道 Mini LED 零售类、零售额份额分别为 33.95%、34.98%，同比 +8.4pct、6.1pct。费用率方面，25Q2 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 7.01%/1.89%/4.71%/0.01%，同比分别 +0.43pct/+0.12pct/+0.05pct/-0.12pct。综合影响下，25Q2 公司实现归母净利率为 3.62%，同比 +0.74pct。

盈利预测、估值与评级

内销方面，Mini 大尺寸拉动下海信结构有望持续优化；海外 LED+

方面，体育赛事有望加速渠道突破及份额提升。预计公司 2025/2026/2027 年实现营收 621.2/662.5/707.1 亿元，同比分别 +6.1%/6.6%/6.7%，实现归母净利润 25.3/28.7/32.7 亿元，同比分别 +12.5%/+13.5%/14.0%，当前股价对应 PE 估值为 12.8/10.5/8.7 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

面板价格波动；海外需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.25。

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