上海证券有限责任公司仇百良近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《25H1 盈利能力向好，看好海外及新能源市场贡献新增量》，给予长安汽车买入评级。

长安汽车 ( 000625 )

事件概述

公司发布 2025 年中报：2025 年上半年实现营业收入 726.91 亿元，同比 -5.25%，实现归母净利润 22.91 亿元，同比 -19.09%。其中 25Q2 单季营收为 385.31 亿元，同比 -2.94%，环比 +12.79%，归母净利润为 9.39 亿元，同比 -43.93%，环比 -30.62%。

投资要点

2025 年上半年实现营业收入 726.91 亿元，同比 -5.25%，实现归母净利润 22.91 亿元，同比 -19.09%。盈利能力向好，25H1 毛利率为 14.58%，同比提升 0.78 个百分点。25H1 销售、管理、研发费用率分别为 6.00%、3.07%、4.52%，同比分别增加 1.99 个百分点、降低 0.1 个百分点、增加 0.72 个百分点，其中销售费用变动主要因新能源销量提升影响销售服务费增加，以及新品上市推广、品牌宣传等影响广告费用增加。

" 香格里拉 " 计划实现新突破，25H1 新能源销量同比 +49.05%。25H1 公司新能源销量 45.17 万辆，同比 +49.05%。上半年公司完成全固态原型电芯验证，并实现 " 电芯组装 - 电池封装 - 整车装配 " 的产业链自主布局；首个自主电控产品完成泰国投产下线，实现本地化布局；新增光伏电站装机，推动旗下所有工厂向低碳精益工厂迈进，深入推进绿色制造转型。

" 海纳百川 " 计划稳步推进，海外市场成为公司新增长点。25H1 海外销量 29.94 万辆，同比 +47.35%。上半年，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场；在泰国罗勇举行 " 罗勇工厂投产仪式暨全球累计产量 2859 万辆下线仪式 "，加速本地化运营；深蓝汽车下属产品 DEEPALS07、G318、S05 在阿联酋上市，全面进入阿联酋市场 ; 新建泰国罗勇备件中心库，全球化服务体系不断完善。

" 北斗天枢 2.0" 计划，发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术。上半年，深蓝汽车发布全场景组合辅助驾驶解决方案，创新打造出 DEEPAL AD PRO，同时与华为联合，为用户带来华为乾崑智驾 ADS 系统；公司与腾讯签署深化智能化合作协议，加速推进智能化数据建设；长安汽车天枢智能实验中心建成全球远程仿真、人因工程、硬件测试等实验集群，可有效保障智能网联汽车软件安全可靠，并在国内首个获得国际 SGS 目击测试认证，加速全球布局拓展。

投资建议

维持 " 买入 " 评级。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 63.58/81.75/102.31 亿元，同比分别 -13.15/+28.57%/+25.15%；对应 2025 年 8 月 22 日收盘价的 PE 分别 20.55X/15.98X/12.77X。

风险提示

宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；海外市场销量不及预期风险；汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.67。

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