民生证券股份有限公司解慧新近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：颐莲高增，关注战略调整与产品迭代》，给予福瑞达买入评级。

福瑞达 ( 600223 )

事件：福瑞达发布 2025 年半年度报告。25H1 公司实现营收 17.90 亿元，同比 -7.05%；归母净利润 1.08 亿元，同比 -15.16%；扣非归母净利润 1.05 亿元，同比 -6.25%。25Q2 公司实现营收 9.13 亿元，同比 -11.72%；归母净利润 5725.12 万元，同比 -16.07%；扣非归母净利润 5759.17 万元，同比 -3.26%。

短期业绩略有承压，期待后续调整回升。分业务来看：25H1，1）化妆品业务，实现营业收入 10.94 亿元，同比减少 7.73%，主要系化妆品瑗尔博士品牌多款核心单品处于产品迭代阶段、线上流量红利减退、OEM 产品部分客户因经营不善流失等多种因素导致。2）医药业务，实现营业收入 2.07 亿元，同比减少 13.87%，主要受集采省份范围扩大及中标产品价格下降、新品上市尚未产生显著效果等影响。3）原料及衍生产品、添加剂业务，实现营业收入 1.79 亿元，同比增长 4.15%。

颐莲增长强劲，瑷尔博士略有承压。化妆品业务中，1）颐莲品牌上半年实现营业收入 5.54 亿元，同比增长 23.78%。得益于官宣喷雾全球代言人张凌赫并举办夏日喷雾节活动，上半年喷雾品线销售额 4.82 亿元，增幅 43%。渠道上创新自播形式，如打造官宣代言人日不落专场直播、上线快手 AI 数字人等，自播渠道上半年同比增长 28%。2）瑷尔博士品牌上半年实现营业收入 4.51 亿元，同比减少 29.97%，收入减少原因系产品迭代及严控乱价行为。上半年官宣品牌挚友 " 十个勤天 "，品牌定位升级为 " 中国微生态护肤品开创者 "，上新 287 面膜、287 水乳等，287 面膜上市两个月销售额近 1000 万元。下半年将推出王浆酸精研金致系列，提升品牌基调。

25H1 毛利率 52.35%，归母净利率为 6.03%。1）毛利率方面，25H1 公司毛利率为 52.35%，同比 +0.48pct；25Q2 公司毛利率为 53.35%，同比 0.60pct。2）费用率方面，25H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 36.00%/4.83%/4.42%，同比变化 -0.37pct/+0.73pct/+1.01pct；25Q2 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 36.48%/4.94%/4.09%，同比变化 0.03pct/+0.87pct/+0.93pct。3）净利率方面，25H1 公司归母净利率为 6.03%，同比 -0.58pct；扣非归母净利率为 5.84%，同比 +0.05pct。25Q2 公司归母净利率为 6.27%，同比 -0.32pct；扣非归母净利率为 6.30%，同比 +0.55pct。

投资建议：考虑到公司剥离地产业务后轻装上阵，化妆品、医药与原料业务多元发展，预计 25-27 年公司归母利润分别为 2.6 亿元、3.1 亿元、3.9 亿元，同比 +5.6%/21.9%/25.0%，对应 25-27 年 PE 分别为 33X/27X/22X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：政策风险变动，产品研发不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 41.08%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 29.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.91。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。