五矿证券有限公司何晓敏近期对小商品城进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：数贸中心建设提速，AI 赋能成效显著》，给予小商品城中性评级。

小商品城 ( 600415 )

事件描述

2025 年 H1 业绩稳健增长：公司上半年实现营业收入 77.13 亿元，同比增长 13.99%；归属母公司净利润 16.91 亿元，同比增长 16.78%；扣非净利润 16.68 亿元，同比增长 17.57%。

2025 年 Q2 单季表现亮眼：公司 Q2 单季度实现营业收入 45.52 亿元，同 ? 增 ?11.41%；归母净利润 8.88 亿元，同 ? 增 ?20.77%，经营业绩持续向好。

事件点评

贸易服务板块利润贡献凸显，盈利结构持续优化：2025 年上半年，公司增长主要由贸易服务和商品销售业务双轮驱动。其中，贸易服务板块表现尤为亮眼，实现收入 5.31 亿元，同比增长 43.2%，利润总额达 3.02 亿元，同比激增 127%，成为公司利润增长的核心引擎。旗下 Chinagoods 平台（大数据公司）上半年实现净利润 1.55 亿元，同比增长 109.69%；义支付（Yiwu Pay）上半年利润总额超 4000 万元，同比增长超 50%。这标志着公司正从传统的 " 租金模式 " 向高附加值的 " 服务模式 " 成功转型，盈利质量显著提升。

全球数贸中心招商火爆，开启新一轮增长周期：公司新市场全球数贸中心的招商工作获得市场热烈反响。首批时尚珠宝行业 389 间商位，吸引超 4700 户主体报名，中标价高达 11-12.4 万元 / 平方米。第二批创意潮玩、护肤及医美用品行业 1308 间商位，累计吸引超 2.4 万户主体报名，中标价最高达 13.8 万元 / 平方米。火爆的招商行情不仅验证了义乌市场商位的稀缺性和高价值，也为公司未来市场经营业务的收入增长提供了高度确定性，标志着公司核心主业已迈入新的增长周期。

AI 赋能构筑核心护城河，数字化战略成效显著：公司围绕贸易服务生态的数字化、智能化转型战略成效显著。以 Chinagoods 平台和义支付为核心，结合 AI 技术赋能，公司成功打造了一个集信息流、商流、资金流于一体的闭环生态系统。截至报告期末，Chinagoods 平台注册采购商已突破 510 万人。公司密集推出的 " 小商 AI" 系列应用，累计使用及访问量已突破 10 亿人次，极大地增强了用户粘性，有效助力商户降本增效。投资建议

我们认为，公司立足实体市场基本盘，以数字贸易服务为新增长引擎，全球数贸中心开启新一轮增长周期。短期来看，全球数贸中心招商落地锁定未来增长，贸易服务板块持续贡献高毛利增量；长期来看，公司 " 实体市场 +CG 平台 + 义支付 " 的 AI 赋能贸易生态壁垒高筑，全球化布局有望释放更高弹性。

我们预计，公司 25/26/27 年归母净利润 41/55/63 亿元，当前股价对应 PE 为 27 倍 /20 倍 /18 倍，维持 " 持有 " 评级。

风险提示：1、国际外贸局势不稳定；2、公司新业务拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。