民生证券股份有限公司马佳伟近期对天孚通信进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：AI 需求驱动，Q2 业绩同环比高增》，给予天孚通信买入评级。

天孚通信 ( 300394 )

事件：8 月 25 日，公司发布 2025 年半年报，上半年实现营收 24.56 亿元，同比增长 57.8%，实现归母净利润 8.99 亿元，同比增长 37.5%，实现扣非归母净利润 8.67 亿元，同比增长 35.3%。Q2 单季度来看，实现营收 15.11 亿元，同比增长 83.3%，环比增长 60.0%，实现归母净利润 5.61 亿元，同比增长 49.6%，环比增长 66.3%，实现扣非归母净利润 5.35 亿元，同比增长 43.9%，环比增长 61.1%。

AI 需求驱动，光有源器件业务增速显著，助力公司业绩高增：公司上半年业绩高增，营收和归母净利润分别实现同比 57.8% 和 37.5% 的高增长，其中，下游电信侧市场需求平稳，AI 驱动高速光器件产品需求持续增长，助力公司业绩高增。按产品拆分来看，1）光无源器件：上半年实现营收 8.63 亿元，同比增长 23.8%，毛利率为 63.57%，同比下降 5.37pct；2）光有源器件：上半年实现营收 15.66 亿元，同比增长 91.0%，毛利率为 43.36%，同比下降 3.48pct。

行业层面来看，当前海外巨头 CAPEX 持续高企，上游光通信领域有望持续高景气：海外巨头微软 / 谷歌 /Meta/ 亚马逊 25Q2 单季度 CAPEX 合计约 950 亿美元（同比 +67%，环比 +24%）。同时，各家均对未来 CAPEX 表达了乐观预期，Meta 进一步上调全年 CAPEX 指引下限，从前期的 640~720 亿美元上调至 660~720 亿美元（同比 +68%~84%）。同时强调 2026 年 CAPEX 也将会保持相似的高增长。谷歌将全年 CAPEX 指引从此前的 750 亿美元上调至 850 亿美元（同比 +62%），并指出 26 年 CAPEX 将继续上行。微软预计下季度 CAPEX 将超 300 亿美元。亚马逊预计下半年继续保持类似 25Q2 的高投入。

公司持续加大研发投入，充分把握未来 1.6T、CPO 等前沿领域的发展机遇：

公司 2023&2024 年及 2025 年上半年的研发费用率分别为 7.39%、7.14% 和 5.11%。核心方向包括适用于 CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、适用于 CPO 应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发（FCFAU）、单波 200G 光发射器件的开发、基于硅光子技术的 800G 光收发模块产品开发、适用于 1.6T 硅光收发模块高功率光引擎的开发等。CPO、硅光等均是光通信领域核心的技术路径，公司未来有望充分受益。

投资建议：公司作为国内领先的光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商，有源与无源业务均具有突出实力，协同效应显著。当前 AI 需求推动高速光模块需求加速放量进而拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长，公司成长动力十足，未来发展空间广阔。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 22.05/29.27/37.26 亿元，对应 PE 倍数为 46x/34x/27x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：AI 需求增长不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.18%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 39.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 164.16。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。